康龍化成業(yè)績(jī)預(yù)增，CXO行業(yè)回暖？

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作者：粽哥2025 來(lái)源：藥渡Daily

2024-07-23

7月21日，CXO龍頭康龍化成發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2024年上半年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)34%至45%，次日股價(jià)實(shí)現(xiàn)大漲。

CXO行業(yè)回暖了？

7月21日，CXO龍頭康龍化成發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)2024年上半年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)34%至45%，次日股價(jià)實(shí)現(xiàn)大漲。

早前，昭衍新藥和凱萊英公布的2024年中報(bào)預(yù)告，也釋放出拐點(diǎn)的信號(hào)，而且自公告發(fā)布以來(lái)股價(jià)均累計(jì)上漲超12%。

這是否意味著，CXO行業(yè)迎來(lái)了周期反轉(zhuǎn)？

新簽訂單金額增長(zhǎng)15%，康龍化成迎來(lái)向上拐點(diǎn)

今年上半年，康龍化成交出了靚麗的成績(jī)單。

據(jù)中報(bào)預(yù)告顯示，康龍化成預(yù)計(jì)2024年上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收54.71億至56.4億元，同比略微下降0%至3%，而歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)10.55億元至11.43億元，同比增長(zhǎng)34%至45%。

從環(huán)比數(shù)據(jù)看，康龍化成2024Q1實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)為26.71億元、2.31億元，根據(jù)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，可推算出2024Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收28億元至29.69億元（中值28.85億元），歸母凈利潤(rùn)8.24億元至9.12億元（中值8.68億元）。按中值數(shù)據(jù)計(jì)算，總營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增速分別達(dá)8.01%、275.8%。

這意味著，康龍化成在2024年第二季度相比第一季度有顯著增長(zhǎng)，特別是歸母凈利潤(rùn)的環(huán)比增速非常亮眼。

康龍化成2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告

圖源：公司公告

康龍化成為何能迎來(lái)向上拐點(diǎn)？

這主要是由于，“分板塊看，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)得益于新簽訂單的回暖，第二季度收入創(chuàng)歷史新高；CMC（小分子CDMO）服務(wù)收入較第一季度環(huán)比增長(zhǎng)，更多的項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2024年下半年交付并確認(rèn)收入；臨床研究服務(wù)收入、大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)收入環(huán)比、同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)”。同時(shí)，“公司全球客戶詢單和訪問(wèn)較2023年同期有所回暖，新簽訂單金額同比增長(zhǎng)超過(guò)15%”。

一言以蔽之，今年上半年康龍化成能交出靚麗的成績(jī)單，得益于四大服務(wù)板塊全面開(kāi)花。

康龍化成四大業(yè)務(wù)板塊

資料來(lái)源：公司公告，民生證券研究院

回看今年5月，康龍化成與阿斯利康中國(guó)達(dá)成戰(zhàn)略合作，包括小分子、大分子和細(xì)胞與基因治療藥物在內(nèi)的，貫穿藥物發(fā)現(xiàn)、臨床前及臨床開(kāi)發(fā)全流程的研發(fā)和商業(yè)化生產(chǎn)一體化服務(wù)以及創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域投資。

另外，康龍化成還向無(wú)錫阿斯利康中金創(chuàng)業(yè)投資基金追加投資9100萬(wàn)元，助力創(chuàng)新醫(yī)療企業(yè)成長(zhǎng)，促進(jìn)開(kāi)放、合作、共贏的醫(yī)療創(chuàng)新生態(tài)圈擴(kuò)容。

CXO行業(yè)回暖了？

一花獨(dú)放不是春，百花齊放春滿園。

只有一支花朵開(kāi)放，不能算是春天，只有百花齊放的時(shí)候，滿園都是春天。現(xiàn)階段的CXO行業(yè)，能否完美地詮釋“周期反轉(zhuǎn)”？

除康龍化成外，今年上半年凱萊英和昭衍新藥也釋放出了拐點(diǎn)信號(hào)。

7月10日，凱萊英發(fā)布了2024年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，盡管總營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)仍實(shí)現(xiàn)同比下降，但公司營(yíng)業(yè)收入剔除上年同期大訂單影響后實(shí)現(xiàn)微幅增長(zhǎng)，其中，小分子CDMO業(yè)務(wù)剔除大訂單影響后同比仍保持正增長(zhǎng)。

另外，凱萊英還在公告中表示，“國(guó)際制藥行業(yè)專(zhuān)業(yè)分工趨勢(shì)未發(fā)生根本性改變，多肽、ADC、小核酸等藥物類(lèi)別的持續(xù)活躍，都帶來(lái)了新的機(jī)遇和增量市場(chǎng)空間。2024年，公司加快海外布局以及多肽產(chǎn)能建設(shè)，持續(xù)加大業(yè)務(wù)開(kāi)拓力度，新簽訂單同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，且二季度較一季度環(huán)比有較大幅度增長(zhǎng)，其中來(lái)自于歐美市場(chǎng)客戶訂單增速超過(guò)公司整體訂單增速水平。”

2023年凱萊英收入拆分

除此以外，昭衍新藥的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了拐點(diǎn)。

根據(jù)2024半年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，昭衍新藥預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收7.19億元至9.73億元，歸母凈利潤(rùn)為-1.84億元至-1.36億元。

從環(huán)比數(shù)據(jù)看，昭衍新藥2024Q1實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)為3.25億元、-2.72億元，根據(jù)中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，可推算出2024Q2總營(yíng)收預(yù)計(jì)為3.94億元至6.48億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為0.88億元至1.36億元，意味著第二季度實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

另外，昭衍新藥2024Q1實(shí)驗(yàn)室服務(wù)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)為-2104.37萬(wàn)元，上半年預(yù)計(jì)為-2829.17萬(wàn)元至1094.11萬(wàn)元，可推算出2024Q2這一業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)為-724.8萬(wàn)元至3198.48萬(wàn)元，表明公司臨床前CRO業(yè)務(wù)在第二季度大概率實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)。

而2024Q1生物資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)帶來(lái)凈虧損為2.82億元，上半年預(yù)計(jì)為2.24億元至2.47億元，可推算出2024Q2這一業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)為-0.35億元至-0.58億元，意味著第二季度比第一季度虧損減少，對(duì)整體凈利潤(rùn)的負(fù)面影響也相應(yīng)減小。這可能是由于猴子的價(jià)格在2024Q2有所回升。

值得一得的是，實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格變動(dòng)往往被視為行業(yè)景氣度的先行指標(biāo)。猴價(jià)上漲，意味著行業(yè)風(fēng)向轉(zhuǎn)暖。

當(dāng)實(shí)驗(yàn)猴價(jià)格上漲時(shí)，通常意味著行業(yè)對(duì)實(shí)驗(yàn)猴的需求增加，這可能是由于新藥研發(fā)項(xiàng)目的增多、生物科技領(lǐng)域的投資加大，或者是相關(guān)政策對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的支持加強(qiáng)等原因。

上述種種跡象表明，CXO行業(yè)正在回暖，或?qū)⒂瓉?lái)周期反轉(zhuǎn)。

如何破局？

格外值得一提的是，凱萊英在中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告中提到了兩個(gè)關(guān)鍵信息：

一方面，“國(guó)際制藥行業(yè)專(zhuān)業(yè)分工趨勢(shì)未發(fā)生根本性改變，多肽、ADC、小核酸等藥物類(lèi)別的持續(xù)活躍，都帶來(lái)了新的機(jī)遇和增量市場(chǎng)空間。”

另一方面，“新簽訂單同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，且二季度較一季度環(huán)比有較大幅度增長(zhǎng)，其中來(lái)自于歐美市場(chǎng)客戶訂單增速超過(guò)公司整體訂單增速水平。”這意味著，歐美創(chuàng)新藥仍對(duì)中國(guó)CXO有需求，并并未受到提案過(guò)多的影響。

也就是說(shuō)，CXO企業(yè)的破局之路，除了海外市場(chǎng)仍是主戰(zhàn)場(chǎng)外，還得拓展當(dāng)下前沿新興藥物領(lǐng)域，包括多肽、ADC、小核酸等。

如今CXO行業(yè)分化明顯：行業(yè)龍頭增速放緩，“小而美”的細(xì)分領(lǐng)域龍頭逆勢(shì)崛起。其中，細(xì)分領(lǐng)域涵蓋多肽、ADC、中藥、仿制藥等，涉及包括諾泰生物、藥明合聯(lián)、博濟(jì)醫(yī)藥、陽(yáng)光諾和等。

今年一季度，多肽CXO龍頭諾泰生物、圣諾生物，以及中藥CRO龍頭博濟(jì)醫(yī)藥，都有著亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；ADC CDMO領(lǐng)域的龍頭藥明合聯(lián)、東曜藥業(yè)，同樣交出了靚麗的成績(jī)單。

創(chuàng)新藥和CXO價(jià)值鏈拆分

現(xiàn)階段，海外市場(chǎng)仍是國(guó)內(nèi)CXO公司的主要收入來(lái)源。

2023年，有8家CXO公司的海外收入占公司總收入比重超過(guò)80%，包括維亞生物、成都先導(dǎo)、康龍化成等，占比超過(guò)65%的還有九洲藥業(yè)、博騰股份等。這意味著，海外市場(chǎng)仍是不容忽視的主戰(zhàn)場(chǎng)。

只不過(guò)，由于不可抗的地緣因素影響，美國(guó)市場(chǎng)已不再是出海的首選。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，歐洲市場(chǎng)貢獻(xiàn)了可觀的營(yíng)收。2023年，凱萊英來(lái)自亞太（除中國(guó)大陸）和歐洲市場(chǎng)的客戶收入分別同比增長(zhǎng)15.03%、57.11%，藥明康德來(lái)自歐洲客戶的收入同比增長(zhǎng)12%，康龍化成來(lái)自歐洲客戶（含英國(guó)）的收入同比增長(zhǎng)24.35%。

基于此，今年上半年CXO公司不是“去美國(guó)化”，就是紛紛布局除美國(guó)以外的市場(chǎng)。

例如，藥明康德裁掉美國(guó)工廠的員工、藥明生物暫停位于馬薩諸塞州的生產(chǎn)基地建設(shè)；凱萊英接管前輝瑞英國(guó)Sandwich Site的API Pilot Plant（化學(xué)原料藥中試生產(chǎn)車(chē)間）及R&D Laboratory（研發(fā)實(shí)驗(yàn)室），完成首個(gè)歐洲研發(fā)生產(chǎn)基地布局；康龍化成出售境外參股公司Proteologix；九洲藥業(yè)在德國(guó)建立全資公司，用于建設(shè)CRO服務(wù)平臺(tái)。

結(jié)語(yǔ)

CXO行業(yè)能否迎來(lái)周期反轉(zhuǎn)？我們拭目以待。

參考資料

1.各家公司的財(cái)報(bào)、公告、官微

2.民生證券、西部證券、浙商證券研報(bào)

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