作者：黃仲平

       在過去的一年里，CXO不斷遭遇暴擊，一些地緣政治的原因幾乎要把中國整個CXO行業(yè)團滅。剔除政治因素的影響，在“資本寒冬”的處境下，創(chuàng)新藥的投融資遭遇重大挫折，同質化嚴重、創(chuàng)新驅動力不足的問題成為影響CXO健康發(fā)展的重大阻礙。在這種風雨飄搖的局面下，國內CXO艱難前行，但前路已然是迷霧重重，路在何方？

       01

       “鬧劇”進行時

       美國《生物安全法》草案有參議院（編號：S.3558）和眾議院（H.R.7085）兩個版本，前者由參議院議員加里·彼得斯（Gary Peters）在2023年12月提出，后者由眾議員邁克·加拉格爾（Mike Gallagher）等人于今年1月提出。

       3月6日，參議院版“生物安全法案”草案在美國參議院國土安全與政府事務委員會聽證會上以壓倒性的多數(shù)票獲得通過，但這距最終成為正式法案仍有很多環(huán)節(jié)需要表決和批準。3月22日，眾議院版“生物安全法案”草案發(fā)起人，眾議員邁克·加拉格爾宣布辭職。

       更令人大跌眼鏡的是，一家位于美國華盛頓的全球生物技術行業(yè)代表機構，生物技術創(chuàng)新組織（BIO）宣布支持參議院的提議，決定與其中國會員藥明康德“分離”，取消其會員資格并終止合作關系。兩天后，BIO對其3月13日發(fā)布的新聞稿件內容進行更改。更改后的新聞稿中，BIO指出“藥明康德已主動終止了其BIO會員資格”。

       目前該法案草案仍處于辯論博弈階段。值得注意的是，美國的立法過程復雜且漫長，該草案在成為法律之前，還需經歷眾議院的正式表決、參議院的審議投票以及總統(tǒng)的最終簽署，不確定性較大。

       已經數(shù)不清這是藥明康德第幾次受到地緣政治的影響，此等鬧劇對藥明康德的實際業(yè)績影響多少尚未可知，但對市值的影響立馬顯現(xiàn)，“藥明系”全員暴跌，實乃中國制藥行業(yè)的一大慘劇。

       在靴子未落地前，各種“小道消息”滿天飛，加劇了中國整個CXO行業(yè)的恐慌。

       據(jù)國際知名的生物醫(yī)藥媒體Endpoints News于4月初報道，美國《生物安全法案》可能將藥明康德及其他“值得關注的公司”列入黑名單，禁止這些公司在美國開展業(yè)務，包括康龍化成和金斯瑞等。

       山雨欲來風滿樓，該事件的最終走向我們不得而知，還需要一定的時間觀察。不過，有一點是確定的，那就是國內CXO的疲態(tài)已顯現(xiàn)。

       02

       “藥明系”就此滑坡？

       “藥明系”已經強大到幾乎登頂世界最強CXO。

       2023年，藥明康德總營收403.41億元，同比增長2.51%，凈利潤96.07億元，增長9%；藥明生物總營收170.34，增長11.6%；凈利潤35.71億元，同比下降21.5%；藥明合聯(lián)總營收21.24億元，增長114.4%，凈利潤2.84億元，增長82.1%。

       藥明康德作為龍頭老大，雖然總營收的增速已經下滑至個位數(shù)，但這基本是由于新冠訂單的影響，剔除新冠項目后，其增速的慣性依然無人可擋。2023年全年，藥明康德總營收403.41億元，同比增長2.51%；凈利潤96.07億元，增長9%。

       2023年，藥明康德新增客戶超過1200家，過去12個月服務的活躍客戶超過6000家，剔除特定商業(yè)化生產項目，在手訂單同比增長18%。

       從收入地區(qū)看，來自美國客戶收入261.3億元，增長42%；來自歐洲客戶收入47億元，增長12%；來自中國客戶收入73.7億元，增長1%；來自其他地區(qū)客戶收入21.4億元，增長8%。

       按業(yè)務種類看，化學業(yè)務實現(xiàn)收入291.71億元，增長1.12%；測試業(yè)務收入65.4億元，增長14.36%；生物學業(yè)務收入25.53億，增長3.13%；高端治療CTDMO業(yè)務收入13.1億元，增長0.12%；國內新藥研發(fā)服務部收入7.26億元，下降25.08%。

       藥明康德2023年業(yè)務收入組成

       圖片來源：年報

       藥明生物則出現(xiàn)了自上市以來純利的首次下滑，主要原因是新冠業(yè)務的影響。

       2023年，藥明生物總營收170.34億元，增長11.6%；純利35.71億元，下降21.5%。

       從區(qū)域來看，2023年，藥明生物北美市場實現(xiàn)營收約80.7億元，占總營收的47.4%；歐洲市場營收約51.4億元，占30.2%；來自中國內地市場的營收約為31.2億元，占18.3%。從增速來看，歐洲市場收入大增101.9%，是藥明生物增速最快的市場；北美市場和中國內地市場收入分別下滑5%、16.1%。

       不過在2023年下半年，藥明生物業(yè)務顯著反彈，使得全年新增132個綜合項目，綜合項目總數(shù)高達698個，其中51個處于臨床后期階段，24個處于商業(yè)化生產階段；非新冠項目收益增長37.7%，非新冠臨床后期和商業(yè)化生產收入增長101.7%。

       另外，藥明生物未完成訂單總額達206億美元，其中服務訂單134億美元，里程碑付款訂單72億美元，3年內未完成訂單總額達38.5億美元。

       從人員規(guī)模看，藥明生物并沒有收縮，2023年底員工總數(shù)12740人，比2023上半年還增加了343人，2024年資本開支預計約為人民幣50億元，比2023年增加9億元，將加快海外（德國、美國和新加坡）產能建設。預計2024年將實現(xiàn)5%-10%收入增長，非新冠收入預計增長8%-14%，業(yè)績指引偏于樂觀。

       藥明生物2023年主要業(yè)務數(shù)據(jù)

       圖片來源：年報

       藥明合聯(lián)在“藥明系”中的角色定位為專注于ADC的CRDMO，于2023年11月登陸港交所。

       從財務數(shù)據(jù)看，藥明合聯(lián)的近幾年的增長可謂生猛。

       2020-2022年，藥明合聯(lián)總營收分別為9640萬元、3.11億元和9.9億元；凈利潤2630萬元、5490萬元和1.56億元。2023年上半年的業(yè)績已全面超越2022年，錄得9.94億元總營收和1.77億元凈利潤。

       按2022年的收益計，藥明合聯(lián)在ADC等生物偶聯(lián)藥物CRDMO中的市占率排名全球第二及中國第一。

       2023年，藥明合聯(lián)增速不減，再度錄得超高幅度增長，總營收21.24億元，增長114.4%；凈利潤2.84億元，增長82.1%。

       在“贏得分子”的策略下，2023年，藥明合聯(lián)有143個進行中的綜合項目，在全球幫助客戶提交15款ADC候選藥物的IND申請；已幫助全球客戶提交47款ADC候選藥物的IND申請，已執(zhí)行350個發(fā)現(xiàn)項目。自成立以來，藥明生物執(zhí)行的藥物發(fā)現(xiàn)階段項目累計總數(shù)目由2022年末的299個增加至2023年末的427個，增幅42.8%。不出意外的話，2023年藥明生物市占率還是保持應有的地位。

       藥明合聯(lián)2023年主要業(yè)務數(shù)據(jù)

       圖片來源：年報

       自《生物安全法案》一系列鬧劇之后，2023年會不會成為“藥明系”業(yè)績的頂峰？

       03

       業(yè)績開始分化

       進入2024年，在一片春暖花開的氛圍中，CXO趨勢轉暖，但市場卻仍有不少擔憂。

       2024年一季度，35家A股CXO公司營收均實現(xiàn)正增長，但增速來看半數(shù)公司營收出現(xiàn)下滑。凈利潤則更是分化明顯，8家公司凈利潤為負，23家公司凈利潤出現(xiàn)下滑。

       藥明康德實現(xiàn)營業(yè)收入79.82億元，同比下降10.95%；剔除新冠商業(yè)化項目后同比下降1.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.42億元，同比下降10.42%?？谍埢蓪崿F(xiàn)營收26.71億元，同比下滑1.95%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.31億元，同比下滑33.80%。泰格醫(yī)藥實現(xiàn)營收16.60億元，同比下降8.00%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同比下降58.65%。凱萊英實現(xiàn)營業(yè)收入14億元，同比下降37.76%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.82億元，同比下降55.27%。昭衍新藥實現(xiàn)營業(yè)收入3.25億元，同比下降12.07%，凈虧損2.72億元，由盈轉虧。

       當然，一季度的數(shù)據(jù)里頭有春節(jié)的影響，但從中可見趨勢已然出現(xiàn)分化。

       不過多家公司也表示了積極信號?？谍埢稍谝患緢笾刑岬?，“2024年第一季度，公司全球客戶詢單和訪問較2023年同期有所回暖，報告期內，公司新簽訂單金額同比增長超過20%。”；凱萊英在特定對象調研演示資料中提到，“小核酸、ADC、多肽等熱門領域詢價活躍。”

       對小型CXO來說，在中大型CXO失速之后，有些似乎過得都還不錯。

       諾泰生物總營收3.56億元，增長71.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.66億元，增長215.65%；陽光諾和2024年一季度實現(xiàn)總營收2.52億元，增長8.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.73億元，增長51.77%；博濟醫(yī)藥總營收1.67億元，增長62.08%；歸母凈利潤1651.31萬元，增長40.67%。

       但營收利潤降幅超30%的小型CXO也比比皆是。

       04

       結語

       CXO頭部企業(yè)有個特點，即海外收入占比都很高。中國的工程師紅利為這個行業(yè)提供了其他國家無法比擬的性價比。但國際化的后遺癥也顯而易見，地緣政治影響成為當前以及未來一段時期CXO行業(yè)發(fā)展最大的不確定因素。在沙盤推演中，沒有了海外收入，單靠初崛起的中國創(chuàng)新藥市場無法容納如此之多的CXO，勢必造成踩踏。不過不必過分擔心，在全球化大分工的情境下，要完全“脫鉤”，也不是那么容易的事情。后續(xù)發(fā)展如何，藥渡還將持續(xù)關注。