財(cái)報(bào)季，翻閱各家藥企陸續(xù)發(fā)布的最新財(cái)報(bào)，當(dāng)今國內(nèi)的諸多大藥企和Biopharma，最有可能成為MNC的或許不是恒瑞或者百濟(jì)，而是復(fù)星醫(yī)藥。

       8月27日，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布中報(bào)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入204.63億元人民幣，剔除新冠相關(guān)產(chǎn)品，營收同比增長5.31%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤12.54億元，其中，2024年第二季度實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤6.46億元，環(huán)比增加0.37億元。

       正如輝瑞、BioNTech受益于新冠風(fēng)口的巨頭一樣，復(fù)星醫(yī)藥在2024H1已經(jīng)幾近擺脫了一過性收入的影響，無論是收入端還是利潤端都已經(jīng)平穩(wěn)觸底，剩下的，可能就是夯實(shí)底部，留出向上攻擊的空間。

       值得注意的是，從近年及上半年公司的趨勢看，復(fù)星醫(yī)藥正在醞釀大動(dòng)作，全面押注創(chuàng)新藥和高值器械，同時(shí)進(jìn)一步夯實(shí)自身全球化運(yùn)營能力，妥妥的六邊形戰(zhàn)士（創(chuàng)新藥+高值器械+全球化研產(chǎn)銷的運(yùn)營能力）。

       作為國內(nèi)大藥企中創(chuàng)新整合能力最強(qiáng)的全球化一哥，復(fù)星醫(yī)藥的發(fā)展或許已經(jīng)進(jìn)入了Next Level，即著眼于全球化的創(chuàng)新，旨在通過多元化的方式，一方面將創(chuàng)新產(chǎn)品輸出海外，另一方面將全球領(lǐng)先科技和療法引入中國，讓高品質(zhì)醫(yī)療惠及更多中國患者，打造國內(nèi)國際雙循環(huán)市場。創(chuàng)新“藥+器械”的組合，也是復(fù)星醫(yī)藥這30年來可以不斷穿越周期，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長的獨(dú)門秘籍。

01

創(chuàng)新SKU豐富，全面提質(zhì)

       復(fù)星醫(yī)藥已渡過疫后的觸底時(shí)刻，即將開啟全新的創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展階段。

       復(fù)星醫(yī)藥的抗疫相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)開始顯著出清，2023 H1公司醫(yī)療器械與醫(yī)學(xué)診斷同比減少45%，2023全年年復(fù)星醫(yī)藥的醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械業(yè)務(wù)收入43.9億，已經(jīng)接近疫前2019年的收入水平，這確保了接下來三季度公司業(yè)績將不受過去一過性收入的影響。

       從利潤端角度審視，復(fù)星醫(yī)藥在2023 H2凈利潤和扣非凈利潤均出現(xiàn)觸底，2024Q1公司的歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為6.1億和6.09億，正逐步回升到疫情前單季度盈利水平；2024Q2公司凈利潤、扣非凈利潤分別為6.15億、6.46億，環(huán)比2024Q1增長0.82%、6.08%，進(jìn)一步表明復(fù)星醫(yī)藥進(jìn)入新的增長階段。

       即便在最難的2023年，復(fù)星醫(yī)藥剔除新冠相關(guān)產(chǎn)品，公司整體營收仍然同比增長約12.43%，其中制藥業(yè)務(wù)營收同比增長約13.5%。2024H1，公司制藥業(yè)務(wù)仍然實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長，實(shí)現(xiàn)146.77億元，剔除新冠產(chǎn)品同比增長約1.89%；同時(shí)實(shí)現(xiàn)分部利潤15.71億元，同比增長10.48%。

       不難看出，復(fù)星醫(yī)藥的核心業(yè)務(wù)源于制藥板塊，2023全年收入達(dá)302.22億元，占營收比例達(dá)73%。更重要的是，復(fù)星醫(yī)藥的制藥板塊收入正在全面提質(zhì)，整體呈現(xiàn)如下特點(diǎn)：1）創(chuàng)新藥收入占比進(jìn)一步提升；2）盈利能力全面提升；3）創(chuàng)新產(chǎn)品SKU愈加豐富。

       復(fù)星醫(yī)藥正在創(chuàng)新 藥業(yè)務(wù)上“加足馬力”，據(jù)公司董事長吳以芳透露：2023年公司87.11%的研發(fā)投入進(jìn)入到了制藥業(yè)務(wù)，其中更是超85%-90%的資金投入到了公司創(chuàng)新 藥業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

       基于不遺余力的創(chuàng)新投入，目前公司構(gòu)建了一套強(qiáng)大而全面的創(chuàng)新產(chǎn)品體系，聚焦在腫瘤（實(shí)體瘤+血液瘤）和免疫炎癥兩個(gè)大的優(yōu)勢領(lǐng)域，管線類型含有多種創(chuàng)新形式，包括小分子、單抗、雙抗、ADC、CAR-T等。

       目前，至少有兩個(gè)核心維度可以檢驗(yàn)復(fù)星醫(yī)藥創(chuàng)新成果和創(chuàng)新含量。

       一是已商業(yè)化創(chuàng)新藥物的體量和拳頭產(chǎn)品的業(yè)績，2019年漢利康獲批以來公司每年均有創(chuàng)新產(chǎn)品及適應(yīng)癥獲批，如今公司已商業(yè)化的創(chuàng)新產(chǎn)品超過20款，創(chuàng)新產(chǎn)品收入近百億元，占到制藥收入的近1/3。其中，幾款拳頭產(chǎn)品上市以來快速放量，漢曲優(yōu)2020年上市，2023年實(shí)現(xiàn)26.44億元，2021-2023年年復(fù)合增速高達(dá)74.53%，2024年上半年達(dá)成全球銷售收入約人民幣14.743億元，同比增長15.5%；漢斯?fàn)?022年首 次獲批上市，當(dāng)年銷售約3.4億元，2023年銷售額快速增長至11.2億元，同比增長230.2%，2024年上半年，漢斯?fàn)顚?shí)現(xiàn)銷售收入約6.778億元，同比增長21.8%。

       二是創(chuàng)新產(chǎn)品的差異化和前瞻性，復(fù)星醫(yī)藥已獲批創(chuàng)新產(chǎn)品中，能夠看出公司在研發(fā)立項(xiàng)和引進(jìn)立項(xiàng)層面的出色能力，不乏大量First in class產(chǎn)品。其中，漢利康是國內(nèi)第一款生物類似藥，奕凱達(dá)是國內(nèi)第一款CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品，漢曲優(yōu)則是第一個(gè)中美歐三地獲批國產(chǎn)生物類似藥，以及漢斯?fàn)钍侨虻谝粋€(gè)獲批用于一線治療廣泛期小細(xì)胞肺癌(ES-SCLC)的PD-1產(chǎn)品。

       尤其在腫瘤領(lǐng)域，復(fù)星醫(yī)藥已經(jīng)搭建了一個(gè)涵蓋已商業(yè)化大單品、進(jìn)入關(guān)鍵臨床的潛力品種和下一代新型品種的多層次管線矩陣，確保了公司在短中期擁有強(qiáng)勁業(yè)績動(dòng)力的同時(shí)，未來中長期保持了強(qiáng)勁而旺盛的生命力。2024H1，復(fù)星醫(yī)藥腫瘤創(chuàng)新產(chǎn)品在多個(gè)適應(yīng)癥領(lǐng)域迎來了多個(gè)里程碑，包括：漢斯?fàn)钔瓿墒?批海外發(fā)貨成為首 個(gè)在東南亞國家獲批上市的國產(chǎn)PD-1單抗、漢曲優(yōu)在4月獲FDA批準(zhǔn)用于乳腺癌&轉(zhuǎn)移性乳腺癌及轉(zhuǎn)移性胃癌治療等，有著全面開花之勢；而三大創(chuàng)新產(chǎn)品漢利康、漢曲優(yōu)和漢斯?fàn)盥氏瓤钙疬M(jìn)攻大旗，持續(xù)兌現(xiàn)持久而旺盛的增長潛力。

       漢曲優(yōu)作為國內(nèi)首 個(gè)曲妥珠單抗生物類似藥，盡管上市以來銷售迅速放量成為20億的品種，但2023年在國內(nèi)的市場占有率仍大約為36%，相比第一名羅氏的超六成市占率仍有很大的增長替代空間。漢曲優(yōu)的銷售峰值還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到頂，其作為乳腺癌領(lǐng)域“基藥”地位，海外市場給予了漢曲優(yōu)更廣闊的市場空間。2023年漢曲優(yōu)海外收入約0.93億元，同比增長162.3%，隨著漢曲優(yōu)在第一大藥物市場美國的獲批，漢曲優(yōu)將獲益于國內(nèi)和海外市場的“雙輪驅(qū)動(dòng)”，實(shí)現(xiàn)更高速率的增長。

       漢斯?fàn)钭鳛閲鴥?nèi)首 個(gè)獲批廣泛期小細(xì)胞肺癌的PD-1產(chǎn)品，同時(shí)也是小細(xì)胞肺癌領(lǐng)域中潛在療效最 佳的PD-1產(chǎn)品，以一個(gè)后發(fā)者和差異化適應(yīng)癥布局的姿態(tài)快速?zèng)_進(jìn)10億級(jí)別的單品。10億規(guī)模的銷售里程碑僅僅是一個(gè)開始，目前漢斯?fàn)钤趪鴥?nèi)正探索更多適應(yīng)癥，包括局限期小細(xì)胞肺癌、非小細(xì)胞肺癌、轉(zhuǎn)移性結(jié)直腸癌、肝癌等，其中多個(gè)臨床已經(jīng)進(jìn)入臨床三期。同時(shí)，海外市場開拓順利也是漢斯?fàn)羁焖俜帕康囊淮蟊Ｕ?，去?0月公司將漢斯?fàn)顨W洲國家和印度的獨(dú)家商業(yè)化等權(quán)益授予Intas，12月漢斯?fàn)頔S-SCLC適應(yīng)癥于印度尼西亞獲批，而美國市場的商業(yè)化由復(fù)星醫(yī)藥自己負(fù)責(zé)，多個(gè)國家和地區(qū)的臨床和注冊(cè)正有序推進(jìn)。

       不止于此，復(fù)星醫(yī)藥的腫瘤管線矩陣即將涌現(xiàn)更多差異化、同類首 創(chuàng)或同類最 佳潛力創(chuàng)新產(chǎn)品，比如二代口服FCN-437c經(jīng)治HR+/HER2-晚期乳腺癌NDA已獲得CDE受理并且1L乳腺癌適應(yīng)癥也申報(bào)在即，MEK1/2抑制劑復(fù)邁替尼片NDA在5月獲得CDE受理，還有ALK抑制劑、HER2 ADC等均有望在2024年內(nèi)遞交上市申請(qǐng)。

       除以上腫瘤領(lǐng)域幾大拳頭商業(yè)化產(chǎn)品外，復(fù)星醫(yī)藥將關(guān)注未滿足的臨床需求、產(chǎn)業(yè)協(xié)同的策略發(fā)揮的淋漓盡致，公司已重磅布局腫瘤支持治療平臺(tái)，旨在圍繞腫瘤病人接受治療時(shí)發(fā)生的嚴(yán)重不良反應(yīng)提供不同的藥物解決方案，涵蓋肺癌、乳腺癌、消化腫瘤、婦瘤、血液瘤等多個(gè)治療領(lǐng)域不良反應(yīng)管理，以期提升患者治療的依從性、提升患者生存質(zhì)量和生存時(shí)間。

       從腫瘤支持治療領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣看，公司目前布局了血小板減少、化療嘔吐、中性粒細(xì)胞減少等常見腫瘤治療不良反應(yīng)適應(yīng)癥，對(duì)應(yīng)產(chǎn)品分別為蘇可欣、奧康澤和珮金，三款產(chǎn)品中有兩款為First in class產(chǎn)品，各具潛力和特色。

       蘇可欣是全球首 個(gè)FDA和EMA批準(zhǔn)用于發(fā)免疫性血小板減少癥和慢性肝病相關(guān)血小板減少癥雙適應(yīng)癥的口服血小板生成素受體激動(dòng)劑，2020年12月正式進(jìn)入國家醫(yī)保目錄，2023年銷售量級(jí)在5-10億區(qū)間；奧康澤是目前全球首 個(gè)且唯一同時(shí)阻斷NK-1受體和5-HT3受體的雙通道固定劑量組合口服復(fù)方制劑，可用于成年患者預(yù)防高度、中度致吐性化療(HEC/MEC)引起的急性和延遲性惡心和嘔吐；珮金則是新一代長效重組人粒細(xì)胞集落刺激因子，用于降低患者在骨髓抑制性抗癌藥物治療時(shí)導(dǎo)致發(fā)熱性 中性粒細(xì)胞減少癥的感染發(fā)生率，目前被納入《2023版國家醫(yī)保目錄》。

       ?賦予復(fù)星醫(yī)藥后續(xù)更多想象力的，可能是公司手中的潛在的里程碑和前瞻性布局。在生物類似藥領(lǐng)域，地舒單抗今年4月國際多中心三期臨床達(dá)到終點(diǎn)，有望成為公司下一個(gè)出海并授權(quán)的大單品；在火熱的ADC領(lǐng)域，公司通過與宜聯(lián)生物合作前瞻性布局了靶向PD-L1、EGFR的兩款新型ADC，具備同類首 創(chuàng)/ 最 佳分子以及海外授權(quán)的潛力。更長線思維審視，復(fù)星醫(yī)藥通過和地方產(chǎn)業(yè)基金合作，在早期VC階段布局RNA、基因治療等技術(shù)平臺(tái)，待渡過驗(yàn)證期后再尋求與上市公司主體合作，實(shí)現(xiàn)更穩(wěn)健的前沿技術(shù)布局。

       復(fù)星醫(yī)藥的“增長兵 器庫”不局限于創(chuàng)新藥物這一鋒利武器，創(chuàng)新醫(yī)療器械同樣是公司的一大增長點(diǎn)。

       要知道在醫(yī)療器械領(lǐng)域，大型高端醫(yī)療設(shè)備可謂是政策的避風(fēng)港，主要取決于高精尖醫(yī)療設(shè)備的技術(shù)壁壘和緩慢的迭代，目前國內(nèi)政策對(duì)于高端醫(yī)療設(shè)備的國產(chǎn)化支持力度空前，措施不限于給予醫(yī)療機(jī)構(gòu)貼息貸款、通過地方采購政策限制外資設(shè)備價(jià)格等。

       復(fù)星醫(yī)藥一直致力于海外高端器械的“引進(jìn)來”和“本土化”，這也使得公司在這一波政策支持和行業(yè)東風(fēng)下充分獲益，公司體系下的設(shè)備均為全球前沿。

       2024H1，達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人國內(nèi)裝機(jī)量共24臺(tái)，盡管受到部分國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人上市競爭的影響，達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人設(shè)備是唯一能同時(shí)滿足泌尿外科手術(shù)、普通外科腹腔鏡手術(shù)、婦產(chǎn)科腹腔鏡外科手術(shù)等預(yù)期用途且全球應(yīng)用最廣泛的手術(shù)機(jī)器人產(chǎn)品。并且，今年6月直觀復(fù)星總部產(chǎn)業(yè)基地在上海張江國際醫(yī)學(xué)園區(qū)落成啟用，該基地的啟用將進(jìn)一步加速達(dá)芬奇手術(shù)系統(tǒng)的國產(chǎn)化進(jìn)程，國產(chǎn)化后的達(dá)芬奇手術(shù)機(jī)器人將在國內(nèi)更具市場競爭力。

       另外，復(fù)星醫(yī)藥與Insightec成立合資公司共同商業(yè)化的磁共振引導(dǎo)聚焦超聲腦部治療系統(tǒng)（即“磁波刀”腦部治療系統(tǒng)）亦是目前全球最尖端的無創(chuàng)經(jīng)顱治療科技產(chǎn)品之一，無創(chuàng)腦部治療市場是一個(gè)巨大的市場，相比有輻射的治療方式，磁波刀為國內(nèi)藥物難治性特發(fā)性震顫和以震顫為主型的帕金森病患者提供了一種無需開顱治療、更安全選擇，其市場潛在空間超200億。

       復(fù)星醫(yī)藥在高端醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的前瞻性布局和本土商業(yè)化潛力，值得投資者期待。

02

屬于創(chuàng)新整合者的估值邏輯

       “自研、BD、并購”武器庫豐富的復(fù)星醫(yī)藥作為一個(gè)醫(yī)藥創(chuàng)新整合的龍頭，由于過去業(yè)務(wù)多元化，其估值邏輯和方法一直引起投資者廣泛討論。

       如果從復(fù)星醫(yī)藥的模式來看，實(shí)質(zhì)上這就是一家源自于中國成長MNC，一方面公司具備強(qiáng)大的資本實(shí)力可以全球引進(jìn)各類創(chuàng)新產(chǎn)品進(jìn)行推進(jìn)試錯(cuò)，另一方面公司具備強(qiáng)大的全球商業(yè)化能力，能夠成為食物鏈頂端的商業(yè)化肉食者，這不正是全球MNC的商業(yè)模式？

       相比全球MNC，復(fù)星醫(yī)藥的差異在于，增長引擎更多，成長性更顯著。

       2024H1，MNC陸續(xù)公布了上半年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，縱覽前20大MNC，普遍營收同比增長在低個(gè)位數(shù)，只有少數(shù)MNC取得了20%以上的增長。對(duì)于穩(wěn)定的大藥企而言，因?yàn)楹Ｍ庵扑幤髽I(yè)一般是高負(fù)債且營收較為穩(wěn)定，海外投資者習(xí)慣使用市銷率來進(jìn)行估值。在2024H1營收增長前兩名的MNC禮來和諾和諾德，市銷率分別約21.8倍、15.6倍；而遍覽2024H1后十名的MNC，剔除掉經(jīng)營決策出現(xiàn)重大失誤的拜耳，即便是受新冠一過性收入影響的輝瑞市銷率也有2.84倍，而大部分營收個(gè)位數(shù)增長的MNC的市銷率均在2.5~5倍區(qū)間。

       即便以傳統(tǒng)的市盈率來審視，隨著時(shí)間的推移大藥企的市盈率指標(biāo)愈加兩極分化，但市場整體都給了較為樂觀的估值，輝瑞、BMY等出現(xiàn)虧損使得市盈率為負(fù)，而賽諾菲、諾和諾德、禮來等經(jīng)營狀況較好、盈利的大藥企市盈率最低都在30倍以上。

       按此體系對(duì)比之下，復(fù)星醫(yī)藥的估值顯著被低估，公司2024H1業(yè)績處于觸底回升的苗頭期，營收204.63億元，凈利潤量級(jí)在15億左右，下半年不考慮增長對(duì)應(yīng)市銷率為1.46倍、市盈率為19.2倍。

       從復(fù)星醫(yī)藥全維度審視出發(fā)，公司近年來聚焦創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)，原有制劑業(yè)務(wù)集采風(fēng)險(xiǎn)基本出清，與大藥企專利懸崖之劍高懸形成鮮明對(duì)比；同時(shí)，2024H1公司核心板塊制藥業(yè)務(wù)分部營收、分部利潤分別實(shí)現(xiàn)1.93%、10.48%的同比增長。作為處于觸底上升期且擁有眾多創(chuàng)新產(chǎn)品增長極的大藥企，復(fù)星醫(yī)藥顯然在收入和利潤端擁有更佳的成長性，這顯著區(qū)別于部分處于下降通道的大藥企。

       在MNC和國內(nèi)大藥企以商業(yè)化能力為尊的全球大背景下，復(fù)星醫(yī)藥出色的BD能力和商業(yè)化能力毋庸置疑。

       復(fù)星醫(yī)藥出色商業(yè)化能力毋庸置疑，其能夠充分榨取旗下生物類似藥的出海價(jià)值就可見端倪。僅曲妥珠單抗?jié)h曲優(yōu)為例，在2017-2023期間，將北美洲（美國、加拿大）、歐洲、中東和北非等70余個(gè)國家、大洋洲（澳大利亞、新西蘭）、拉丁美洲（巴西、阿根廷、墨西哥、智利、烏拉圭、巴拉圭、厄瓜多爾等）、亞洲（部分東南亞國家）權(quán)益分別授權(quán)給Accord 及其母公司Intas、Cipla、Elea、Eurofarma、Abbott、Kalbe子公司KGbio等不同的合作伙伴，覆蓋全球100多個(gè)國家。正是如此廣泛的對(duì)外合作，使得漢曲優(yōu)成為獲批上市國家和地區(qū)最多的國產(chǎn)生物類似藥，已在48個(gè)國家和地區(qū)獲批上市。

       出色的全球化、商業(yè)化能力，不僅讓復(fù)星醫(yī)藥朋友圈愈加廣闊，并且加深了公司對(duì)于創(chuàng)新技術(shù)的觸覺和在引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的議價(jià)權(quán)，其一案例是公司在新冠期間迅速行動(dòng)，在短時(shí)間內(nèi)以較為合理的價(jià)格拿下了真實(shí)生物阿茲夫定和mRNA新冠疫苗的合作。

       以上足以可見，復(fù)星醫(yī)藥極適合以大藥企的估值體系進(jìn)行研判，且價(jià)值洼地屬性凸顯。

03

全球化一哥的底氣

       在國內(nèi)，論全球化能力，為復(fù)星醫(yī)藥打上“一哥”的標(biāo)簽可謂恰當(dāng)。

       2023年，中國大陸以外地區(qū)和其他國家收入103.71億元。2024H1，復(fù)星醫(yī)藥海外收入約55.1億元，同比增長15.13%，占營收比接近27%，海外增長勢頭迅猛。

       與大部分Biotech和部分國內(nèi)Pharma的全球化戰(zhàn)略相比，復(fù)星醫(yī)藥的全球化能力是“真·全球化”，公司不止著眼于美國和歐洲這樣的大市場，同時(shí)也極為重視東南亞、澳洲、中東、非洲等市場的商業(yè)化空間和價(jià)值，這甚至超越了部分MNC對(duì)于全球市場的挖掘深度。

       復(fù)星醫(yī)藥強(qiáng)有力的全球商業(yè)化能力，通過M&A、自建團(tuán)隊(duì)和通過優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新產(chǎn)品構(gòu)建全球范圍朋友圈等方式形成一個(gè)全球商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)。

       截至2024年6月底，復(fù)星醫(yī)藥海外商業(yè)化團(tuán)隊(duì)近1000 人，主要覆蓋美國、非洲等市場。

       在美國，復(fù)星醫(yī)藥自建創(chuàng)新藥團(tuán)隊(duì)涵蓋醫(yī)學(xué)事務(wù)、市場準(zhǔn)入、銷售等職能，以支持漢斯?fàn)畹纳虡I(yè)化，而美國仿制藥團(tuán)隊(duì)目前已與5家大型分銷商及16家GPO開展合作；在非洲，復(fù)星醫(yī)藥通過收購藥品分銷公司Tridem Pharma后，公司擁有約800人的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)，已建立5個(gè)區(qū)域性分銷中心，還正在加緊建設(shè)科特迪瓦園區(qū)，以實(shí)現(xiàn)非洲本地化藥品制造及供應(yīng)。

       在其他地區(qū)，復(fù)星醫(yī)藥的漢斯?fàn)詈蜐h曲優(yōu)對(duì)外授權(quán)已經(jīng)覆蓋了像東南亞、中東、歐洲等近100個(gè)國家和地區(qū)，已經(jīng)與Accord&Intas、Cipla、Elea、Eurofarma、Abbott、Kalbe等合作伙伴建立了深厚的合作關(guān)系，形成了一個(gè)全球合作伙伴“朋友圈”。值得注意的是，其中部分合作伙伴在與復(fù)星集團(tuán)合作了一款產(chǎn)品之后繼續(xù)尋求新的合作，如Intas子公司Accord引入漢曲優(yōu)部分海外國家權(quán)益、母公司Intas引入漢斯?fàn)顨W洲和印度地區(qū)的商業(yè)化權(quán)益，足以見得復(fù)星醫(yī)藥與合作伙伴的良好、可持續(xù)的合作關(guān)系。

       在已經(jīng)形成了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的全球合作伙伴聯(lián)盟和團(tuán)體背景下，未來復(fù)星醫(yī)藥可以將更多的精力放在創(chuàng)新產(chǎn)品的聚焦，公司可以通過這個(gè)生態(tài)源源不斷、高效獲得收入和現(xiàn)金流，形成優(yōu)質(zhì)、正向的現(xiàn)金流閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)全球化收入的快速增長。

       結(jié)語：2024H1財(cái)報(bào)是一個(gè)明顯的信號(hào)又或者拐點(diǎn)，復(fù)星醫(yī)藥近期一系列的大動(dòng)作，無不在宣告著公司要實(shí)現(xiàn)對(duì)創(chuàng)新領(lǐng)域的全面聚焦，旨在實(shí)現(xiàn)公司未來長期的盈利能力提升和整體的高質(zhì)量發(fā)展。

       而選擇聚焦創(chuàng)新藥+創(chuàng)新器械組合的道路，顯然是明智和正確的，在已經(jīng)構(gòu)建強(qiáng)大的全球化研發(fā)、生產(chǎn)、商業(yè)化、BD、藥品流通以及投資能力這樣“六邊形戰(zhàn)士”的復(fù)星醫(yī)藥堅(jiān)定貫徹下，我們相信一個(gè)嶄新的扎根于中國的MNC將再度回歸。