PART.01
百濟(jì)神州2023年Q3財(cái)報(bào)分析
近日，百濟(jì)神州公布了其2023年Q3財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，百濟(jì)神州2023年第三季度產(chǎn)品營(yíng)收42.87億元，2022年同期產(chǎn)品營(yíng)收23.93億元，同比增長(zhǎng)79.2%。產(chǎn)品營(yíng)收的增長(zhǎng)主要?dú)w功于其自研產(chǎn)品百悅澤以及百澤安銷售額的不斷增長(zhǎng)。
百悅澤2023年第三季度銷售額為3.577億美元，較上年增長(zhǎng)130%。其中在美國(guó)銷售額為2.701億美元，同比增長(zhǎng)149.8%。由此可看出，百悅澤的銷售額大幅增長(zhǎng)主要?dú)w功于其在美國(guó)市場(chǎng)銷售額的增長(zhǎng)，這主要得益于百悅澤初始獲批適應(yīng)癥的市場(chǎng)份額不斷提升以及在美適應(yīng)癥的不斷擴(kuò)增。
百澤安2023年第三季度在我國(guó)銷售額為1.444億美元，銷售額同比增長(zhǎng)12.6%。百澤安銷售額的提升主要得益于新適應(yīng)癥納入醫(yī)保，從而在我國(guó)的市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升。百澤安目前在我國(guó)滲透率還在不斷提升，所以未來(lái)銷售額還將進(jìn)一步提高。
利潤(rùn)方面，2023年前三季度歸屬于母公司所有者的凈虧損38.78億元，虧損較去年同期相比減少，主要原因?yàn)楫a(chǎn)品收入增長(zhǎng)以及仲裁等非經(jīng)營(yíng)收入所得。
PART.02
虧損大幅減少 轉(zhuǎn)折點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)？
由于創(chuàng)新藥研發(fā)具有高風(fēng)險(xiǎn)、周期長(zhǎng)、高投入以及高回報(bào)的特點(diǎn)，所以百濟(jì)神州上市以來(lái)持續(xù)虧損實(shí)屬正常現(xiàn)象，畢竟新藥研發(fā)前期可謂是“揮金如土”，需要不斷地投錢進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)。
據(jù)百濟(jì)神州各年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2017年至2023年前三季度的時(shí)間里，百濟(jì)神州凈虧損分別為9.8億元、47.46億元、69.14億元、113.83億元、97.47億元、136.42億元以及38.78億元，累計(jì)虧損金額超500億元人民幣。
盡管百濟(jì)神州近年來(lái)都表現(xiàn)出了虧損的狀態(tài)，但2023年前三季度虧損金額已大幅減少。隨著未來(lái)產(chǎn)品的不斷獲批以及適應(yīng)癥的不斷擴(kuò)增，距離真正的盈利已經(jīng)不遠(yuǎn)了。
在連續(xù)虧損的情況下，百濟(jì)神州又如何得以支撐到今日的？并且在此形勢(shì)下還能夠做大做強(qiáng)。這自然少不了一些“金主”的支持。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，從2013年至今，百濟(jì)神州累計(jì)融資以及募資超700億人民幣，單2021年百濟(jì)神州在A股科創(chuàng)板上市就成功募資222億元人民幣。而安進(jìn)、Baker Brothers Life Sciences以及高瓴資本都是其背后的支持者。
那么在連年虧損的情況下，資本市場(chǎng)為何如此堅(jiān)定不移地支持百濟(jì)神州？這自然是看好百濟(jì)神州的產(chǎn)品管線。
首先對(duì)于已上市產(chǎn)品，百悅澤以及百澤安一直是百濟(jì)神州的支柱。
百澤安于2020年三月份在我國(guó)獲批上市，上市當(dāng)年便斬獲1.634億美元的銷售額。此后的2021年以及2022年，銷售額分別為2.551億美元以及4.229億美元，銷售額同比增長(zhǎng)分別達(dá)到了56.1%以及65.8%。如今百澤安在我國(guó)的銷售額繼續(xù)保持著持續(xù)增長(zhǎng)，并且隨著更多的適應(yīng)癥以及在更多國(guó)家的獲批，百澤安的總體銷售額將更快速地增長(zhǎng)。
如果說(shuō)百澤安在國(guó)內(nèi)的表現(xiàn)比較突出，那么百濟(jì)神州的另一款自研產(chǎn)品百悅澤的表現(xiàn)則更加亮眼。2020年，百悅澤全球銷售額為0.417億美元。2021年便達(dá)到2.18億美元，銷售額同比增長(zhǎng)422.8%。2022年銷售額達(dá)5.647億美元，銷售額同比增長(zhǎng)159.0%。如今百悅澤銷售額繼續(xù)保持著高速的增長(zhǎng)，表現(xiàn)非常亮眼。
除自研產(chǎn)品外，經(jīng)其他公司授權(quán)的產(chǎn)品銷售額也為資本注入一劑強(qiáng)心針。以2022年為例，安進(jìn)公司授權(quán)在華銷售的產(chǎn)品銷售額為1.146億美元，銷售額同比增長(zhǎng)94.9%。百時(shí)美施貴寶授權(quán)在華銷售的產(chǎn)品銷售額為0.943億美元，銷售額同比增長(zhǎng)5.1%。
已上市產(chǎn)品銷售額持續(xù)地放量增長(zhǎng)，給予了資本市場(chǎng)強(qiáng)烈的信心，而百濟(jì)神州在創(chuàng)新藥領(lǐng)域所展現(xiàn)出的勢(shì)頭，更是被資本看好，所以盡管連續(xù)多年持續(xù)虧損，但依然堅(jiān)定不移的追隨。
而說(shuō)到在創(chuàng)新藥領(lǐng)域所展現(xiàn)的勢(shì)頭，這自然要從其在研管線說(shuō)起。
PART. 03
百濟(jì)神州管線分析 專注癌癥領(lǐng)域
據(jù)百濟(jì)神州財(cái)報(bào)顯示，當(dāng)前百濟(jì)神州正在打造一條廣泛、高品質(zhì)且具備差異化的產(chǎn)品管線，期望在研以及已上市產(chǎn)品可覆蓋全球80%的癌癥類型。當(dāng)前百濟(jì)神州產(chǎn)品管線主要分為兩大類，分別為血液領(lǐng)域以及實(shí)體瘤領(lǐng)域。
上圖1為百濟(jì)神州實(shí)體瘤領(lǐng)域管線在研情況，下表2為百濟(jì)神州血液領(lǐng)域當(dāng)前在研管線情況。
歐司珀利單抗（BGB-A1217）為TIGIT抑制劑，可與其他PD-1抑制劑聯(lián)合使用，用于治療多種實(shí)體腫瘤以及血液腫瘤。據(jù)年報(bào)顯示，歐司珀利單抗目前已在17個(gè)國(guó)家和地區(qū)進(jìn)行了臨床試驗(yàn)。歐司珀利單抗為全人源化的IgG4單克隆抗體，具有高親和性以及特異性，所以副作用可能較小。此外市場(chǎng)方面，當(dāng)前有多家在研，如羅氏以及默沙東等，后續(xù)若能上市，恐怕也免不了一番競(jìng)爭(zhēng)。
除歐司珀利單抗，Sonrotoclax（BGB-11417）也是較為亮眼的一款產(chǎn)品，BGB-11417為一款高選擇性并且強(qiáng)效的BCL-2抑制劑，可作為單藥使用或與百悅澤等藥物聯(lián)用。BGB-11417目前已在全球超過(guò)6個(gè)地區(qū)或國(guó)家進(jìn)行臨床試驗(yàn)。
小結(jié)
作為國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的領(lǐng)軍企業(yè)之一，雖然近年來(lái)持續(xù)虧損，但資本市場(chǎng)依舊看好。如今隨著2023年Q3財(cái)報(bào)的出爐，虧損金額大幅減少，隨著產(chǎn)品的不斷獲批，距離盈利還會(huì)遠(yuǎn)嗎？
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