2023年3月，中國生物收購F-star一事終于塵埃落定，中國生物以1.61億美元的價格成功收購F-star（大約每股7.12美元）。中國生物為何要收購F-star？F-star有何優(yōu)勢？F-star有哪些重要管線？以及是什么因素驅(qū)動著企業(yè)并購？我們將通過本篇文章來一一解答。
中國生物為何要收購F-star？
對于中國生物為何收購F-star，可能有以下幾點原因。首先，中國生物財力雄厚，現(xiàn)金流充裕。2021年持股北京科興中維15.03%的股權(quán)，單單只靠這份股權(quán)，就為中國生物帶來了136.3億元的收益，足以支撐此次并購。第二，中國生物急需創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，受集采以及新藥專利期限的影響，中國生物急需拓寬產(chǎn)品管線，弱化集采影響，加速創(chuàng)新研發(fā)建設(shè)。第三，通過本次的收購，可以快速建立國際先進的雙抗平臺，豐富產(chǎn)品管線。第四，能夠獲得一批經(jīng)驗豐富的科研人員，加快其在全球腫瘤管線的開發(fā)。
中國生物管線分析
目前中國生物的的研發(fā)管線有60個左右，國內(nèi)僅次于恒瑞以及石藥，其管線主要覆蓋腫瘤、肝病以及呼吸疾病等疾病領(lǐng)域。
中國生物目前有8款治療肝病的產(chǎn)品進入臨床階段，其中Lanifibranor進度最快，已研發(fā)至臨床3期，下表為幾款產(chǎn)品信息。從以下幾個品種可以看出中國生物的肝病產(chǎn)品覆蓋了多個靶點，對于肝病領(lǐng)域藥物的開發(fā)，中國生物最有能力的“小弟”就當屬我們熟知的正大天晴了。雖然正大天晴在肝病領(lǐng)域表現(xiàn)可圈可點，但是依然受到集采的影響，近年肝病藥物的銷售額有下降的趨勢。所以對于中國生物或正大天晴來說，都急于創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，盡可能弱化集采的影響，當然這恐怕也是今后中國藥企的發(fā)展方向。
表1 中國生物肝病產(chǎn)品研發(fā)進度
對于腫瘤領(lǐng)域，中國生物已近40個品種進入了臨床階段，其中3款已經(jīng)申請上市，3款進入臨床3期。產(chǎn)品覆蓋了多種靶點，備受大家的關(guān)注。下表為中國生物部分腫瘤產(chǎn)品的研發(fā)進度，從這些產(chǎn)品來看，其靶點覆蓋多個熱門靶點，且這么多的產(chǎn)品進入臨床階段，未來的日子恐怕會在腫瘤領(lǐng)域遍地開花。
表2 中國生物腫瘤產(chǎn)品研發(fā)進度（部分）
在呼吸疾病領(lǐng)域中國生物目前有大約10余個品種處于臨床階段，其中Ensitrelvir已經(jīng)申請上市，除此之外TQC3721品種也已經(jīng)進入臨床2期階段，該品種為PDE3/4雙重抑制劑，該靶點產(chǎn)品Ensifentrine目前臨床3期已達到主要終點，并且優(yōu)銳醫(yī)藥獲得大中華區(qū)臨床開發(fā)和商業(yè)化Ensifentrine的獨家權(quán)利，恐怕對中國生物會產(chǎn)生一定的影響。
表3 中國生物呼吸系統(tǒng)產(chǎn)品研發(fā)進度（部分）
F-star優(yōu)勢及管線分析
本次交易中國生物是在2022年06月23日以每股7.12美元的價格進行收購的，而2022年06月22日F-star公司的股價大約每股3.98美元，所以這筆交易在當時屬于溢價收購。但是F-star當時還有大約0.3億美元的凈資產(chǎn)，這樣算來中國生物大約是以1.3億美元的價格購買了F-star的研發(fā)管線。相比于國內(nèi)動輒數(shù)十億的License-in，這筆交易的金額又似乎算不得什么。
那么F-star有什么地方吸引了中國生物？首先，F(xiàn)-star是全球首家具有內(nèi)部發(fā)現(xiàn)能力的四價(2+2)雙特異性抗體的企業(yè)。其次，F(xiàn)-star具有多款雙抗管線。目前進展最快的屬于FS118，是PD-L1/LAG-3雙抗，目前已進展至臨床2期。除FS118外還有兩款進入臨床1期的管線，分別為FS222以及FS120，前者為PD-L1/CD137雙抗，后者為OX40/CD137雙抗。除以上進入臨床階段的管線外，F(xiàn)-star還具有一些處于研發(fā)階段而沒有公開的項目。
通過本次的交易，中國生物獲得了全球領(lǐng)先的雙抗技術(shù)平臺以及人才，從而未來可以借助F-star先進的雙抗平臺進行研發(fā)，中國生物的腫瘤免疫管線研發(fā)能力必然會大大增強。但是借此平臺，中國生物能否實現(xiàn)全球范圍的彎道超車？以及此交易在未來又會開出什么花，結(jié)出什么果？我們拭目以待。
國內(nèi)并購潮為何愈演愈烈？
國內(nèi)為何涌現(xiàn)越來越多的并購潮呢？小編認為有以下幾點因素。首先，經(jīng)過過去幾年的市場回調(diào)，已經(jīng)將絕大部分的醫(yī)藥公司估值壓縮到了比較合理或者已經(jīng)很低的位置，所以一些有足夠現(xiàn)金流的企業(yè)會逐漸向心儀目標出手。其次，同樣受到市場大環(huán)境的影響，一些公司已經(jīng)面臨破產(chǎn)清算的局面，所以為了公司的延續(xù)，也不得不接受并購。第三，我國一些公司為了盡快增強實力，擴充研發(fā)管線，自然要并購一些有先進技術(shù)平臺的企業(yè)，因為如果靠自己建立并研發(fā)管線，可能要花費更多的時間以及多走很多彎路，這時候并購就是很好的選擇，當然前提還是你要有足夠的現(xiàn)金流。
未來的中國市場恐怕并購潮只會逐年提高，借用狂飆中的一句話：“風浪越大魚越貴”，面對并購浪潮，大部分企業(yè)恐怕能做的也只是提高自己的核心競爭力，就算面對最差的局面也爭取做那條最貴的“大魚”。
參考文獻
[1]中國生物製藥有限公司2023摩根大通醫(yī)療健康大會報告.
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