百時(shí)美施貴寶、輝瑞和默沙東等多家制藥巨頭將相繼面臨專利懸崖威脅，明星產(chǎn)品利潤(rùn)將受到巨額的損失。然而，根據(jù)國(guó)外最新的調(diào)查報(bào)告顯示，三家有望通過(guò)靈活性的財(cái)務(wù)分配，采取并購(gòu)的方式彌補(bǔ)專利權(quán)喪失導(dǎo)致的預(yù)期損失。
這一結(jié)論出自美國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的先驅(qū)，同時(shí)也是當(dāng)今全球最負(fù)盛名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資服務(wù)有限公司（Moody’s Investors Services）分析師的部分調(diào)查結(jié)果。該機(jī)構(gòu)最近根據(jù)2026年至2029年的專利懸崖風(fēng)險(xiǎn)以及通過(guò)并購(gòu)進(jìn)行調(diào)整的能力，對(duì)行業(yè)前19家公司進(jìn)行了排名。此外，穆迪公司還分析了在此期間面臨相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)最少的公司名單。根據(jù)穆迪的分析結(jié)果，艾伯維和賽諾菲未來(lái)面臨此類(lèi)挑戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)較小。
穆迪分析師團(tuán)隊(duì)選擇了2026年-2029年作為此次調(diào)查的窗口期，因?yàn)檫@一時(shí)期內(nèi)，許多全球知名藥企旗下的重磅炸 彈藥物將失去排他性專營(yíng)權(quán)。不過(guò)，穆迪公司表示，盡管喪失專利保護(hù)可能會(huì)對(duì)這些公司的未來(lái)收入產(chǎn)生影響，但由于這些公司通常具有“高現(xiàn)金水平、強(qiáng)勁的現(xiàn)金流和適度的負(fù)債”，使得這些公司能夠同時(shí)達(dá)成并購(gòu)交易。在此次分析師檢查的19家公司中，今年年初的總現(xiàn)金持有量達(dá)到了驚人的2220億美元。
01
百時(shí)美施貴寶：專利損失或達(dá)到頂峰
現(xiàn)金流：172億現(xiàn)金流
涉及產(chǎn)品：Revlimid、Opdivo和Eliquis
并購(gòu)交易：新基
穆迪團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，百時(shí)美施貴寶面臨著巨大的挑戰(zhàn)，因?yàn)槎喟l(fā)性骨髓瘤藥物Revlimid、腫瘤明星產(chǎn)品Opdivo和血液稀釋劑Eliquis將相繼面臨專利斷崖的危機(jī)。此外，專利權(quán)喪失導(dǎo)致的后果預(yù)計(jì)將在2026年至2029年期間達(dá)到頂峰。
但穆迪團(tuán)隊(duì)也表示，該公司當(dāng)前仍處于“高現(xiàn)金水平和強(qiáng)勁的自由現(xiàn)金流”的有利地位。此前，百時(shí)美施貴寶以740億美元收購(gòu)新基無(wú)疑是該公司成功擴(kuò)大投資組合的一次巨大飛躍。不過(guò)，穆迪團(tuán)隊(duì)認(rèn)為該公司還有能力做更多的嘗試。在前19家公司中，百時(shí)美施貴寶今年年初的現(xiàn)金持有量達(dá)到了172億美元，排名第四。
02
輝瑞：多款口服產(chǎn)品面臨仿制藥沖擊
現(xiàn)金流：316億美元
涉及產(chǎn)品：Ibrance、Vyndaqel/Vyndamax、Xeljanz和Xtandi
并購(gòu)交易：Arena和Biohaven
因?yàn)楦菀妆粡?fù)制，傳統(tǒng)的口服產(chǎn)品通常在專利到期后更容易被仿制藥快速侵蝕。穆迪團(tuán)隊(duì)指出，輝瑞旗下Ibrance、Vyndaqel/Vyndamax、Xeljanz和Xtandi在十年內(nèi)都屬于這種情況。但穆迪并沒(méi)有將COVID-19產(chǎn)品納入此范圍內(nèi)，這些藥物在2021年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)占到了公司整體收入的40%。
為了彌補(bǔ)這些損失，輝瑞也一直積極進(jìn)行并購(gòu)，包括以67億美元收購(gòu)Arena以及116億美元收購(gòu)Biohaven。未來(lái)，輝瑞有能力做更多的選擇，因?yàn)樵摴镜默F(xiàn)金持有量曾達(dá)到過(guò)驚人的316億美元。
03
默沙東：Keytruda仿制藥制造難度較高
涉及產(chǎn)品：Keytruda、Lynparrza、Lenvima
并購(gòu)交易：Acceleron
穆迪團(tuán)隊(duì)表示，做為一種難以復(fù)制的生物產(chǎn)品，默沙東重磅炸 彈Keytruda預(yù)期并不會(huì)受到仿制藥“急劇的”沖擊。但與此同時(shí)，該公司也需要擔(dān)心旗下Lynparrza和Lenvima等口服藥物的排他性專利喪失導(dǎo)致的業(yè)績(jī)損失。默沙東此前已經(jīng)明確了其業(yè)務(wù)發(fā)展的雄心，包括最近以115億美元收購(gòu)了Acceleron，試圖進(jìn)一步加強(qiáng)公司旗下的投資組合。
04
艾伯維：Humira明年遭遇專利斷崖
涉及產(chǎn)品：Humira
雖然艾伯維將在明年在美國(guó)市場(chǎng)面臨Humira生物仿制藥的挑戰(zhàn)帶來(lái)的直接收入壓力，但穆迪團(tuán)隊(duì)表示預(yù)計(jì)艾伯維公司的收入將在2024年和2025年出現(xiàn)反彈。而該公司旗下的兩種免疫學(xué)藥物Skyrizi和Rinvoq的專利保護(hù)也將于2030年左右到期。
05
阿斯利康：已推出新一代產(chǎn)品應(yīng)對(duì)專利保護(hù)喪失
涉及產(chǎn)品：Farxiga、Lynparza和Soliris
穆迪團(tuán)隊(duì)指出，雖然阿斯利康將失去對(duì)旗下重磅炸 彈Farxiga、Lynparza和Soliris的專利排他性保護(hù)權(quán)，但其多元化的收入基礎(chǔ)將有助于彌補(bǔ)這一部分造成的損失。穆迪指出，對(duì)于阿斯利康來(lái)說(shuō)，提前進(jìn)行的藥物布局在某些治療領(lǐng)域仍將幫助其保持優(yōu)勢(shì)，繼任者Ultomiris將可以抵消Soliris的銷(xiāo)售額下降。
穆迪團(tuán)隊(duì)表示，對(duì)于其他制藥廠商（如強(qiáng)生和諾華）來(lái)說(shuō)，他們憑借手里持有的大量現(xiàn)金，極大增加了選擇的靈活性。但仍有面臨風(fēng)險(xiǎn)的可能，比如強(qiáng)生在今年年初擁有驚人的316億美元的現(xiàn)金，但其阿 片類(lèi)藥物和滑石粉面臨的接二連三的訴訟可能會(huì)阻礙強(qiáng)生需要為此承受巨額的損失。諾華也手握高達(dá)281億美元現(xiàn)金，但該公司出售羅氏股份所獲得的大部分收益將通過(guò)回購(gòu)計(jì)劃返還給股東。
最后，分析師還指出，賽諾菲的血友病藥物Alprolix和Eloctate也將在本世紀(jì)末失去了專利保護(hù)，但由于其“極其復(fù)雜的生產(chǎn)過(guò)程”，生物仿制藥制造商似乎很難挑戰(zhàn)這類(lèi)原研藥的仿制工作。
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