2022年4月20日晚間，業(yè)內(nèi)有消息稱，據(jù)彭博報(bào)道，天境生物(I-Mab)正在探索包括將公司出售在內(nèi)的選項(xiàng)。

       該報(bào)道中指出，知情人士稱，天境生物正在與顧問(wèn)合作進(jìn)行戰(zhàn)略評(píng)估；此前它引起美國(guó)和歐洲制藥巨頭的興趣，這些公司希望在中國(guó)拓展癌癥藥物業(yè)務(wù)，并因此表示有意收購(gòu)；天境生物還可能考慮其他選擇，例如與另一家公司合并，或出售與特定藥品合伙企業(yè)掛鉤的股權(quán)等。

       這意味著天境生物或有可能出售公司或者是將公司部分項(xiàng)目出售。新浪醫(yī)藥就上述消息第一時(shí)間求證天境生物方面，對(duì)方表示，“對(duì)于市場(chǎng)傳聞和猜測(cè)，我們不予置評(píng)。”

       值得關(guān)注的是，2021年9月，外媒曾披露，天境與全球大藥廠展開(kāi)合作和投資的談判，如在中國(guó)開(kāi)展臨床與商業(yè)合作。

       此外，天境生物一直被傳尋求國(guó)內(nèi)二次上市。2021年7月，天境生物宣布擬在上交所科創(chuàng)板雙重上市；同年12月，天境生物發(fā)布公告稱，董事會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)動(dòng)議，以推動(dòng)天境生物普通股在港交所主板上市，從而實(shí)現(xiàn)美國(guó)納斯達(dá)克、港交所兩地上市。董事會(huì)亦授權(quán)公司高級(jí)管理層繼續(xù)進(jìn)行相關(guān)籌備工作，并承擔(dān)完成中國(guó)香港兩地上市的必要程序。

       01資本“寵兒”光環(huán)褪色？

       資料顯示，天境生物前身為三境生物，最早由臧敬五博士，泰格醫(yī)藥和百家匯精準(zhǔn)醫(yī)療共同創(chuàng)立，后經(jīng)重組于2016年成為天境生物。公司主要聚焦腫瘤免疫和自身免疫疾病領(lǐng)域創(chuàng)新生物藥的早期發(fā)現(xiàn)，藥物開(kāi)發(fā)和商業(yè)化。自成立以來(lái)，天境生物一直是資本市場(chǎng)的寵兒。

       2017年，天境生物又與由康橋資本、天士力和韓國(guó)上市公司Genexine共同創(chuàng)立的天視珍合并。此后，不過(guò)短短四年，2020年，天境生物正式在美國(guó)納斯達(dá)克敲鐘上市，證券代碼為IMAB。上市發(fā)行定價(jià)為14美元/股，總計(jì)發(fā)行740.74萬(wàn)股美國(guó)存托股票（相當(dāng)于17037020股普通股），開(kāi)盤(pán)價(jià)為14.75美元/股。

       天境生物的大股東包括高瓴資本、康橋資本、新加坡主權(quán)財(cái)富基金GIC。

       天境生物2021年財(cái)報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收0.88億元，來(lái)自產(chǎn)品授權(quán)及試驗(yàn)藥物供應(yīng)的收入；研發(fā)及管理費(fèi)用分別為12.13億元及9.00億元；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-23.31億元。

       2020年，天境生物財(cái)報(bào)顯示，歸屬于母公司普通股股東凈利潤(rùn)為4.71億元，同比增長(zhǎng)131.71%；營(yíng)業(yè)收入為15.43億人民幣元，同比上漲5042.23%。天境生物2020年凈收入15.43億元，首次實(shí)現(xiàn)全年盈利；天境生物2019年財(cái)報(bào)顯示，歸屬于母公司普通股股東凈利潤(rùn)為-14.85億人民幣元，同比下降268.64%；營(yíng)業(yè)收入為3000.00萬(wàn)人民幣元，同比下跌44.22%。

       過(guò)去1年，天境生物股價(jià)跌約77%，受上述消息影響，天境生物盤(pán)前一度漲逾30%，正式開(kāi)盤(pán)后高位震蕩，最終收漲12.85%，報(bào)14.49美元/股。業(yè)內(nèi)唏噓，對(duì)于Biotech來(lái)說(shuō)，藥企賣(mài)不了藥，變不了現(xiàn)，在資本寒冬中，就需要尋找新的財(cái)源。

       對(duì)比其它的創(chuàng)新藥企，天境生物也似乎并沒(méi)有那么缺錢(qián)。數(shù)據(jù)顯示，天境生物仍然有6.71億美元現(xiàn)金在手。業(yè)內(nèi)推測(cè)，Biotech割肉求生，或是來(lái)自投資者的壓力。

       據(jù)美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）今年2月披露的13F文件，截止2021年12月31日，高瓴在美股市場(chǎng)共持有76只個(gè)股，持倉(cāng)市值64.72億美元。四季度，高瓴依然重點(diǎn)投資生物醫(yī)藥領(lǐng)域。高瓴前十大重倉(cāng)股中藥企有百濟(jì)神州、傳奇生物、天境生物。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2022年3月25日，高瓴在美股的前十大重倉(cāng)中，除了愛(ài)奇藝年內(nèi)漲近5%，其他重倉(cāng)股今年收益均告負(fù)，其中天境生物年初至今虧57.8%。

       02尚未有產(chǎn)品上市，Biotech何去何從？

       天境生物至今尚未有任何一款產(chǎn)品成功上市。截至目前，其管線內(nèi)有1項(xiàng)即將申報(bào)上市產(chǎn)品、2項(xiàng)III期/注冊(cè)性臨床、7項(xiàng)II期臨床、8項(xiàng)I期臨床。

       天境生物研發(fā)管線中，進(jìn)展較快的Felzartamab（抗CD38單抗）有望成為其首 款商業(yè)化產(chǎn)品，也將是公司從Biotech轉(zhuǎn)型Pharma的起點(diǎn)。Felzartamab（TJ202）是一款靶向CD38的、高度差異化的全人源單抗。2017年11月，天境從MorphoSys引進(jìn)TJ202在大中華區(qū)的權(quán)益，并對(duì)該藥采取快速上市的策略。由于TJ202輸液反應(yīng)發(fā)生率低、可重復(fù)給藥治療，因此具有差異化的優(yōu)勢(shì)。

       另一款，進(jìn)展在前列的伊坦生長(zhǎng)激素α（TJ101）是天境生物從韓國(guó)Genexine公司引進(jìn)的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素，用于治療兒童生長(zhǎng)激素缺乏癥（PGHD），該病在國(guó)內(nèi)存在著較大的未滿足的治療需求。TJ101是國(guó)內(nèi)唯一一款處于臨床階段的、基于Fc融合蛋白的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素，并已有早期臨床數(shù)據(jù)證明其療效及安全性。相比于一天注射一次的短效生長(zhǎng)激素，TJ101僅需一周注射一次，且療效基本相同。

       2021年11月，公司與濟(jì)川藥業(yè)就TJ101商業(yè)化達(dá)成戰(zhàn)略合作，許可濟(jì)川藥業(yè)在中國(guó)大陸地區(qū)進(jìn)行TJ101的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化。根據(jù)協(xié)議條款，天境生物將獲得來(lái)自濟(jì)川藥業(yè)的高達(dá)20.16億元的總付款，包括2.24億元的首付款，以及累計(jì)17.92億元人民幣的開(kāi)發(fā)、注冊(cè)及銷(xiāo)售里程碑付款。

       另外，天境生物還有一款重磅產(chǎn)品來(lái)佐利單抗（Lemzoparlimab、TJC4），該產(chǎn)品是一款全人源抗CD47單抗，是一款差異化的IgG4型的單克隆抗體，目前處于臨床I/II期階段。2020年9月，艾伯維就CD47單抗TJC4與天境達(dá)成首付1.8億美元、里程碑付款17.6億美元的創(chuàng)紀(jì)錄全球合作。也是基于此，盡管未有產(chǎn)品上市，天境生物2020年?duì)I收可觀。

       天境生物在財(cái)報(bào)里透露，旗下菲澤妥單抗、來(lái)佐利單抗、伊坦生長(zhǎng)激素及一款潛在pre-BLA產(chǎn)品有望于未來(lái)三年逐步BLA及上市。此外，天境生物的GMP生產(chǎn)基地在建，商業(yè)化團(tuán)隊(duì)為產(chǎn)品上市準(zhǔn)備；公司加速雙重上市，計(jì)劃評(píng)估聘請(qǐng)符合PCAOB要求的審計(jì)事務(wù)所。

       為了生存，Biotech整體出售公司或者出售公司核心項(xiàng)目，在國(guó)際上很常見(jiàn)。盡管研發(fā)管線亮眼，但目前尚未有產(chǎn)品上市，以及上市后的商業(yè)化是否能夠成功，對(duì)于天境生物們來(lái)說(shuō)，都是未知數(shù)。