今日（6月5日），科創(chuàng)醫(yī)藥第一股誕生！經(jīng)歷3輪刨根問底式問詢后，深圳微芯生物科技股份有限公司（以下簡稱"微芯生物"或"公司"）作為第一批的3家企業(yè)首發(fā)過會。本次公開發(fā)行不超過5000萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于10%，發(fā)行后總股本不超過41000萬股。

       微芯生物成立于2000年11月，致力于從亊原創(chuàng)新分子實(shí)體藥物的研發(fā)和銷售，聚焦在腫瘤和代謝性疾病領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括現(xiàn)已上市的全國第一且唯一抗外周T淋巴細(xì)胞瘤藥物--西達(dá)本胺（商品名"愛譜沙"），以及在研的胰島素增敏劑西格列他鈉、抗癌藥西奧羅尼等。公司2018年3月整體完成股份制改造。

       目前，公司股權(quán)較為分散，創(chuàng)始人XIANPING LU (魯先平)直接持有公司6.16%的股權(quán)，通過一致性行動人關(guān)系合計(jì)控制公司31.86%的股份，為公司控股股東和實(shí)際控制人。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和發(fā)展歷程，透露了一位制藥人的堅(jiān)持與不易。

       圖：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

       資料來源：招股說明書、公司官網(wǎng)

       深圳微芯：西達(dá)本胺、西奧羅尼生產(chǎn)基地

       成都微芯：西格列他鈉、大分子生產(chǎn)基地

       圖：公司發(fā)展歷程

       資料來源：招股說明書（上會版）、公司官網(wǎng)

       公司財(cái)務(wù)狀況

       根據(jù)招股說明書，公司收入和利潤逐年增加。營業(yè)收入近3年復(fù)合增長率為34.53%，2017年和2018年度營業(yè)收入為1.11億元、1.48億元，分別同比增長28.45%和33.65%；2017年，2018年度實(shí)現(xiàn)凈利潤為2,590.54萬元和3,127.62萬元，分別同比增長379.80%、20.73%。

       圖：公司財(cái)務(wù)

       數(shù)據(jù)來源：WIND

       圖：可比公司各項(xiàng)指標(biāo)對比

       數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投（數(shù)據(jù)截止2019年5月31日）

       橫向?qū)Ρ葒鴥?nèi)同類醫(yī)藥上市公司，發(fā)現(xiàn)公司從事高壁壘原創(chuàng)新藥的研發(fā)和商業(yè)化，毛利較高，銷售費(fèi)用率偏低；研發(fā)投入較大，近3年研發(fā)費(fèi)用率維持在30%左右，研發(fā)投入占營收比例超過55%，遠(yuǎn)高于同行。縱向?qū)Ρ?，公司管理費(fèi)用率成走高趨勢。

       圖：公司研發(fā)投入

       數(shù)據(jù)來源：WIND

       西達(dá)本胺，公司收入絕對主力

       2016年、2017年和2018年，西達(dá)本胺片及其專利授權(quán)許可收入的合計(jì)分別為8,529.96萬元、11,028.87萬元和14,651.14萬元，占公司同期營業(yè)收入的比例分別達(dá)99.92%、99.81%和99.20%。隨著更多新產(chǎn)品上市，比重有望降低。

       圖：公司西達(dá)本胺收入占比

       數(shù)據(jù)來源：WIND，中信建投

       公司客戶相對集中。報(bào)告期內(nèi)，前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營業(yè)收入比例分別為99.86%、95.15%、79.76%，呈現(xiàn)逐步降低。華南地區(qū)是公司國內(nèi)的主要的銷售目的地，貢獻(xiàn)31.78%營業(yè)收入。國藥控股股份有限公司是公司客戶，占據(jù)了34.48%的銷售份額。

       圖：公司銷售地區(qū)

       數(shù)據(jù)來源：中信建投

       圖：公司主要客戶

       數(shù)據(jù)來源：中信建投

       公司經(jīng)過了18年的持續(xù)研發(fā)投入，在創(chuàng)新藥領(lǐng)域積累了大量的發(fā)明創(chuàng)造和技術(shù)方案。截至2018年12月31日，公司共獲得59項(xiàng)已授權(quán)專利，其中17項(xiàng)為境內(nèi)專利，42項(xiàng)為境外專利。

       圖：公司專利

       數(shù)據(jù)來源：WIND，招股說明書

       最近融資及估值

       2016年6月，前海倚鋒太和、德同新能等5家投資基金轉(zhuǎn)讓其合計(jì)3,051.52萬元股權(quán)給海德鑫成，轉(zhuǎn)讓后海德鑫成占有3.00%出資比例，此時公司估值約10.2億元。

       2016年7月，獲海德睿進(jìn)、海德睿達(dá)增資，投后估值約為11.2億元。

       2017年10月，招銀一號、招銀共贏、倚鋒睿意分別投資16,380萬、1,820萬、1,800萬元，增資后微芯估值約為47億元。

       公司產(chǎn)品管線

       公司主要產(chǎn)品均為自主研究發(fā)現(xiàn)與開發(fā)的新分子實(shí)體且作用機(jī)制新穎的原創(chuàng)新藥。除已正式上市銷售西達(dá)本胺，公司還有14個在研項(xiàng)目儲備，其中1項(xiàng)已向國家藥監(jiān)局申報(bào)增加適應(yīng)癥的上市申請，1項(xiàng)已完成III期臨床試驗(yàn)，1項(xiàng)處于II/III期臨床試驗(yàn)階段，1項(xiàng)準(zhǔn)備開展III期臨床試驗(yàn)，4項(xiàng)處于II期臨床試驗(yàn)階段，6項(xiàng)處于臨床前研究階段。

       圖：公司產(chǎn)品線

       資料來源：招股說明書、公司官網(wǎng)

       西達(dá)本胺

       西達(dá)本胺屬于表觀遺傳調(diào)控劑藥物，2015年首次獲批用于既往至少接受過一次全身化療的復(fù)發(fā)或難治的外周T細(xì)胞淋巴瘤患者，是國際上首個亞型選擇性組蛋白去乙?；福℉DAC）抑制劑，中國首個以II期臨床試驗(yàn)結(jié)果獲批上市的藥物，亦是目前中國唯一治療外周T細(xì)胞淋巴瘤的藥物。該藥2017年納入國家醫(yī)保目錄，關(guān)于更多西達(dá)本胺的競爭信息，請查閱：西達(dá)本胺，記微芯生物HDAC抑制劑

       圖：西達(dá)本胺的一般性作用機(jī)理

       同時西達(dá)本胺也在開展一系列新適應(yīng)癥拓展。用于激素受體陽性晚期乳腺癌適應(yīng)癥的新藥申請已提交國家藥監(jiān)局，針對晚期非小細(xì)胞肺癌適應(yīng)癥正在進(jìn)行II/III期臨床試驗(yàn)，針對彌漫性大 B細(xì)胞淋巴瘤適應(yīng)癥準(zhǔn)備開展III期臨床試驗(yàn)。

       西達(dá)本胺的境內(nèi)化合物專利（專利號：ZL03139760.3、ZL03146841.1）將于2023年到期，晶型及其制備專利（專利號：ZL201210489178.8）、西達(dá)本胺用于癌癥治療的用途專利（專利號：ZL201410136761.X）分別將于2032年和2034年到期。西達(dá)本胺在開發(fā)過程中，也授權(quán)了部分權(quán)益給海外公司，具體如下。

       圖：西達(dá)本胺海外授權(quán)及進(jìn)展

       西格列他鈉

       西格列他鈉是公司第二個原創(chuàng)分子實(shí)體藥物，一款PPAR全激動劑（PPARγ、PPARα和PPARδ），用于2型糖尿病治療，III期臨床試驗(yàn)已完成，預(yù)計(jì)將于2019年提交新藥注冊。

       其機(jī)制新穎的針對2型糖尿病的治療藥物，不但可以控制血糖，還可以治療糖尿病患者具有的脂代謝紊亂。

       圖：西格列他鈉潛在作用機(jī)理

       西奧羅尼

       西奧羅尼是公司第三款藥物，一個多靶點(diǎn)多通路選擇性激酶抑制劑，屬于小分子抗腫瘤原創(chuàng)新藥，對主要的幾種腫瘤相關(guān)靶標(biāo)蛋白激酶VEGFR1,2,3、PDGFRα/β、CSF-1R和Aurora B均有顯著的體外抑制活性（IC50小于10nM）。目前正在開展針對卵巢癌、小細(xì)胞肺癌、非霍奇金淋巴瘤、肝癌等不同適應(yīng)癥的II期臨床試驗(yàn)。

       圖：西奧羅尼作用機(jī)理

       另外，公司還有CS12192、CS17919、CS24123、CS17938、CS27186等新分子實(shí)體候選藥物，西格列他鈉用于治療非酒精脂肪肝也處于臨床前研究與探索，產(chǎn)品儲備豐富。

       銷售模式

       公司采用"經(jīng)銷商+學(xué)術(shù)推廣"的銷售模式，即經(jīng)銷商負(fù)責(zé)物流配送、腫瘤產(chǎn)品事業(yè)部負(fù)責(zé)專業(yè)化學(xué)術(shù)推廣。

         根據(jù)制度安排，微芯生物發(fā)行上市還剩證監(jiān)會注冊、發(fā)行上市2個環(huán)節(jié)，預(yù)計(jì)需20多天，我們7月見。本次公開發(fā)行，為其更快發(fā)展注入新動力，微芯生物將開啟新篇章，相信隨著西達(dá)本胺新適應(yīng)癥的獲批、西格列他鈉上市，公司市場和估值會再上新臺階，共同期待。

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