泰格子公司方達控股港交所掛牌 CRO市場兩者里應(yīng)外合各賺所需

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作者：梁建來源：新浪醫(yī)藥新聞

2019-05-31

5月29日晚間，泰格醫(yī)藥發(fā)布公告稱，其子公司方達控股將于今日正式在港交所掛牌上市，股票代碼為1521，截至今天下午收盤，每股3.35港元，漲幅達4.49%，總市值為67.26億港元。

和母公司泰格醫(yī)藥主要負責亞太地區(qū)的業(yè)務(wù)不同的是，方達控股是泰格醫(yī)藥在歐美地區(qū)CRO行業(yè)的旗艦平臺。

實際上，上述業(yè)務(wù)方向的不同也是泰格醫(yī)藥本次把方達控股拆分打包在港交所掛牌上市的重要原因之一，比如，方達控股在招股書中稱，分拆及上市將為投資者提供很好的機會，投資在美國及中國兩個全球CRO市場均有業(yè)務(wù)經(jīng)營的快速增長型企業(yè)。

其言外之意便是泰格醫(yī)藥和方達控股分別主營中美兩大市場，所以在風險、回報狀況及業(yè)務(wù)增長策略上兩者的模式將截然不同，所以，這就需要兩家企業(yè)分別在不同的交易市場掛牌上市，以區(qū)分開來，加快業(yè)績增長。

這和中國的CRO巨頭藥明康德有著異曲同工之妙。藥明康德2015年在紐交所私有化退市時，其市值僅為約210億元人民幣，如今藥明康德旗下公司藥明生物，合全藥業(yè)和藥明康德分別在港交所和A股上市，其市值相加已達1700余億元。

研發(fā)投入少，優(yōu)勢不足？

方達控股是一家以CRO為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)，根據(jù)招股書顯示，去年方達控股在研發(fā)方面投入的資金量僅占營收的2%，而營銷費用卻分別高達189萬美元、157萬美元、258萬美元。

如此低的研發(fā)投入能否支撐得起方達控股在招股書中所說的“研發(fā)型企業(yè)”之稱號，恐怕在投資者心中需要打一個大大的問號。畢竟方達控股本身也在招股書中表示，研發(fā)支出的任何減少或其客戶的研發(fā)支出大幅轉(zhuǎn)移至并無競爭力的項目上，均可能對方達控股造成不利影響。

另外在市場方面，方達控股的占比亦非常小，其市占率不足0.2%。目前全球CRO市場容量已由2014年的382億美元快速增長至2018年的552億美元，復(fù)合增速超過10%，預(yù)計2018-2023年仍將保持10.6%左右的增速。

與市場容量相對應(yīng)的是，容量越大其競爭肯定也會越多。實際上早在2015年底，全球便有CRO公司多達1000余家。而目前全球市場的主要參與者包括Inventive Health、Charles River、ICON以及國內(nèi)龍頭藥明康德等。這些企業(yè)大多成立時間較長，其自身擁有多年業(yè)務(wù)累積經(jīng)驗和資源優(yōu)勢，截至2018年，全球前11大CRO公司占總市場份額的47.1%。

所以現(xiàn)在的問題便是，在自身市場占據(jù)空間如此之少的情況下，方達控股有何優(yōu)勢去和上述巨頭企業(yè)搶奪市場份額，這就需要方達控股本身的優(yōu)勢非常鮮明。

對于這個問題，方達控股在招股書中這樣描述自身的優(yōu)勢，其核心優(yōu)勢包括：一體化合同研究機構(gòu)在一個龐大且不斷增長的市場中運作，并有能力利用強勁的行業(yè)增長動力；深厚的科研人員人才庫和世界一流的設(shè)施和設(shè)備已證實我們具備提供增值技術(shù)專業(yè)知識的能力和有效的質(zhì)量管理體系和監(jiān)管檢查的良好往績記錄。

方達控股稱，得益于上述優(yōu)勢的存在，該企業(yè)的收入由2016年的48.64百萬美元增加70.87%至2018年的83.11百萬美元。

另外，方達控股還稱，其目前客戶遍及國內(nèi)外，其中外國藥企包括楊森、BeiGene、Blueprint、FreseniusKabi、Celgene、Rhodes及Duke等，中國藥企包括揚子江藥業(yè)、海正藥業(yè)、綠葉制藥、先聲藥業(yè)及正大天晴等。根據(jù)方大公布的數(shù)據(jù)。目前該公司前五大客戶合作業(yè)績，占公司近三年收入分別是25.64%、21.27%及29.21%。

CRO并購有風險

方達控股母公司泰格醫(yī)藥2018年年報顯示，去年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.01億元，較上年同期增長36.37%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4.72億元，比上年同期增長56.86%，可以說泰格醫(yī)藥在業(yè)績方面增長明顯。

不過業(yè)績的持續(xù)增長并不代表泰格醫(yī)藥本身公司服務(wù)品質(zhì)的提升以及其產(chǎn)品的銷量得到保證，而是來自于泰格醫(yī)藥一直以來的并購戰(zhàn)略。

截至2018年，泰格醫(yī)藥已經(jīng)先后收購了包括本次在港交所掛牌的方達控股之內(nèi)數(shù)十家公司。大規(guī)模的并購使得泰格醫(yī)藥在CRO行業(yè)的增長率明顯高于市場同期，去年全國CRO行業(yè)的增長率為20%左右，而根據(jù)泰格醫(yī)藥則如上文所講，該公司營業(yè)收入增長36.37%。

但是泰格醫(yī)藥頻繁的并購也給其帶來了發(fā)展的隱憂，例如泰格醫(yī)藥在2016年收購的專注于醫(yī)療器械CRO的企業(yè)捷通泰瑞并未完成收購時的業(yè)績承諾，僅完成其承諾的43.81%，使得泰格醫(yī)藥在收購戰(zhàn)略方面出現(xiàn)重大挫折。

而這種挫折亦傳給了今天剛上市的方達控股，根據(jù)方達控股招股書顯示，方達控股將一家名為Concord的企業(yè)排除在業(yè)績之外單獨列出，而這家企業(yè)是被方達控股于2018年4月1日以431.7萬美元收購。

方達控股本來預(yù)計是在收購?fù)瓿芍?，其能夠幫助泰格醫(yī)藥集團擴大安全及毒理學服務(wù)的收入來源，進一步完善公司在美國市場的臨床服務(wù)測試供應(yīng)。但是不料卻遭遇滑鐵盧，在方達控股的財務(wù)報表并入Concord的數(shù)據(jù)之后后，其毛利潤出現(xiàn)了27萬美元的下降。

方達控股收購Concord之后不僅沒有提升業(yè)績反而拖了后腿。這也給了在大規(guī)模并購的CRO產(chǎn)業(yè)一個警鐘。

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