市場變革引發(fā)藥企并購加速

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來源：村夫日記

2019-02-27

從全球市場來看，藥企之間的并購正在加強。2019年初，百時美施貴寶（BMS）以740億美元收購新基公司（Celgene），武田完成620億美元收購夏爾，都體現(xiàn)了跨國公司對未來市場發(fā)展趨勢的判斷，隨著傳統(tǒng)化藥的式微和生物藥研發(fā)的難度加大，整個市場都在尋找下一個可規(guī)?；漠a(chǎn)品種類。

另一方面，隨著各主要經(jīng)濟體老齡化進程的加速，政府醫(yī)保面臨開支增大和收入下降的挑戰(zhàn)，不得不進行醫(yī)療支付改革，進一步壓縮藥價，這加大了對藥企的壓力，也進一步推動了藥企之間的整合。

立足中國市場來看，藥企并購依然延續(xù)著這兩個主線，獲取產(chǎn)品線或新市場以及應對支付方的壓力。

首先，從產(chǎn)品管線的并購來看，投資新產(chǎn)品或新市場和加強自身在某個領域的優(yōu)勢是兩個不同的分支。前者以大型外資或民營藥企為主，而后者則主要集中在國資背景的企業(yè)，尤其是大型流通商和中成藥企業(yè)。外資藥企主要在全球總部層面發(fā)生并購，對中國市場的影響僅限于子公司的合并。

民營藥企則主要集中在跨境并購上，比如，2017年，復星以10.9億美元收購印度藥企Gland Pharma，Gland Pharma單品肝素鈉是目前全球臨床用量的抗凝血藥物，而中國是目前全球的肝素原料藥生產(chǎn)與出口國，Gland Pharma的收購完成后，復星可以依靠自身的優(yōu)勢引入中國市場并在這一領域的整合，也有助于復星進入美國市場。

而人福醫(yī)藥更多的看重技術引進，比如對醫(yī)藥細分行業(yè)龍頭RiteDose公司的收購,引進BFS(吹瓶-灌裝-封口)技術。華海作為原料藥企業(yè)，之前收購美國的SOLCO也是看重其市場渠道，有助于在美國市場的銷售。

而對大型流通商來說，加強自身在某個領域的優(yōu)勢則是并購的主要訴求，比如，上藥對康德樂中國的并購主要為了擴大其在藥品流通領域的優(yōu)勢并趕超對手，并借此一躍成為中國的DTP零售藥店。而對有較大中成藥市場份額的華潤來說，對江中制藥的并購則為了補充自身在中成藥健胃消食和潤喉領域的產(chǎn)品不足，借助之前的東阿阿膠和片仔癀的收購和自身的三九制藥，華潤在中成藥領域的布局日益完善，借助自身的渠道優(yōu)勢，華潤系的藥企業(yè)績增長穩(wěn)健。

在國家醫(yī)保局成立后，2018年最主要的動作是進行了4+7的藥品集采，這使得在中國原先不存在的專利懸崖成為常態(tài)，也使得原先高毛利的仿制藥的利潤大幅下降。而且，隨著仿制藥一致性評價的推進，藥品集采進一步推廣之后，尤其是在醫(yī)保支付價推出之后，未來成熟藥品市場份額可能會出現(xiàn)下降。從國際經(jīng)驗來看，專利懸崖之后，仿制藥利潤相對較薄，主要依靠規(guī)?；瘉硗苿臃轮扑幤髽I(yè)的發(fā)展。因此，未來市場并購將大大加速，大量中小型藥企將無以為繼，出售或轉型跨界進入其他領域將是主要的出路。

面對支付方的壓力，藥企開始紛紛投資進入創(chuàng)新藥，除了自己開發(fā)，收購也成為中國藥企的一個主要選項。但國內部分已成型的創(chuàng)新藥企都估值較高，2018年去海外上市的創(chuàng)新藥企上市后股價紛紛腰斬。因此，國內藥企更愿意去海外收購部分早期產(chǎn)品或相對成熟的產(chǎn)品并引入國內。

市場變革將持續(xù)推動藥企并購。在未來的3-5年，支付體系的壓力將成為主線，成熟產(chǎn)品的市場份額將逐步集中，改變原先藥企多小散亂的特征。但中國總體創(chuàng)新能力不足，未來并購增長將受制于市場對市場整體規(guī)模的預估，特別是創(chuàng)新藥企業(yè)的最終盈利能力。而對海外成熟的渠道和技術的并購將會持續(xù)，在國家醫(yī)保持續(xù)的壓力下，藥企出?；蛞氤墒旒夹g都有助于分散風險并獲取收益。

總體來看，海外相對成熟產(chǎn)品和技術在未來的并購中獲得成功的幾率更高，純粹的對創(chuàng)新藥企的并購需個案觀察。

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