醫(yī)用敷料巨頭，成為2019年第一個(gè)成功上市的醫(yī)療器械企業(yè)。

       2月19日，奧美醫(yī)療用品股份有限公司正式發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書(shū)》及《首次公開(kāi)發(fā)行A股股票初步詢(xún)價(jià)及推介公告》，擬赴深交所中小板上市。首發(fā)新股不超過(guò)4800萬(wàn)股（占發(fā)行后總股本的比例不低于10%），股票簡(jiǎn)稱(chēng)：奧美醫(yī)療，股票代碼：002950。

       根據(jù)發(fā)行時(shí)間安排，奧美醫(yī)療將于2月21日啟動(dòng)初步詢(xún)價(jià)，2月26日進(jìn)行網(wǎng)上路演，2月27日進(jìn)行網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)。

       從去年12月25日獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò)成為2018年內(nèi)IPO審核的最后一單，到2月15日拿到證監(jiān)會(huì)核發(fā)的IPO批文，再到今天正式發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)，奧美醫(yī)療登陸A股的步伐較此前其他幾家上市械企快了數(shù)周，少了些許波折。

       醫(yī)用敷料連續(xù)9年出口第一

       根據(jù)奧美醫(yī)療披露的最新招股書(shū)，成立于2002年的奧美醫(yī)療長(zhǎng)期專(zhuān)注于醫(yī)療健康事業(yè)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為醫(yī)用敷料等一次性醫(yī)用耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，為國(guó)際知名醫(yī)療器械品牌廠商提供OEM貼牌服務(wù)。公司注重醫(yī)用敷料產(chǎn)業(yè)鏈深度整合，截至目前已形成了貫穿紡紗、織布、脫漂、加工、包裝、滅菌、檢測(cè)等所有生產(chǎn)環(huán)節(jié)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，具備較為突出的自動(dòng)化、規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢(shì)。

       醫(yī)用敷料是醫(yī)療器械的一個(gè)細(xì)分子行業(yè)，產(chǎn)品包括紗布、無(wú)紡布、繃帶等醫(yī)用衛(wèi)生材料。奧美醫(yī)療主要是為國(guó)際醫(yī)療器械品牌廠商--如美國(guó)強(qiáng)生等提供OEM服務(wù)，即“代工生產(chǎn)”。

       按照使用用途劃分，奧美醫(yī)療目前的產(chǎn)品可分為傷口與包扎護(hù)理類(lèi)、手術(shù)/外科類(lèi)、感染防護(hù)類(lèi)、組合包類(lèi)四大系列。公司產(chǎn)品以出口為主，銷(xiāo)往美國(guó)、加拿大、德國(guó)等多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，海外客戶(hù)以大型醫(yī)用敷料品牌商或生產(chǎn)商為主。根據(jù)中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，奧美醫(yī)療生產(chǎn)的醫(yī)用敷料產(chǎn)品連續(xù)九年出口第一。

       營(yíng)收數(shù)據(jù)上，2015年—2017年，奧美醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為15.85億元、15.58億元和17.11億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別約為1.57億元、2.48億元和2.34億元。

       據(jù)招股書(shū)最新披露，奧美醫(yī)療本次上市募集的資金，將用于投資兩個(gè)項(xiàng)目：新疆奧美醫(yī)用紡織品有限公司年產(chǎn)60萬(wàn)錠醫(yī)用棉紗、12億平方米醫(yī)用紗布項(xiàng)目醫(yī)用衛(wèi)生，非織造制品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目。該兩個(gè)項(xiàng)目總投資額分別為80918.84萬(wàn)元、31099.7萬(wàn)元，將分別通過(guò)購(gòu)買(mǎi)土地、建立生產(chǎn)場(chǎng)地、新增先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備等方式，滿(mǎn)足公司棉紗、坯布、無(wú)紡布的生產(chǎn)需求，在擴(kuò)充既有成熟產(chǎn)品產(chǎn)能的同時(shí)，整體提升公司盈利能力。

       高度依賴(lài)貼牌出口

       根據(jù)Freedonia的統(tǒng)計(jì)及預(yù)測(cè)，2015年全球繃帶及醫(yī)用敷料市場(chǎng)規(guī)模達(dá)188.4億美元，較2010年增長(zhǎng)30.65%。預(yù)計(jì)到2020年全球繃帶及醫(yī)用敷料市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到244億美元，2025年則可達(dá)313億美元。全球醫(yī)用敷料市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)，將為奧美醫(yī)療的募投項(xiàng)目提供廣闊的市場(chǎng)空間。

       實(shí)際上，在中國(guó)醫(yī)用敷料市場(chǎng)上，奧美醫(yī)療與穩(wěn)健醫(yī)療、振德醫(yī)療被稱(chēng)為“醫(yī)用敷料三巨頭”。早在2018年4月12日，振德醫(yī)療已率先登陸上交所，成為醫(yī)用敷料行業(yè)首家上市公司。而更于2017年10就提交上市申請(qǐng)的穩(wěn)健醫(yī)療首發(fā)被否。

       中國(guó)醫(yī)藥保健品進(jìn)出口商會(huì)的統(tǒng)計(jì)顯示，歐洲醫(yī)用敷料產(chǎn)能外包已達(dá)90%左右，美國(guó)產(chǎn)能外包約為60%。由于發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)外包比例持續(xù)提高，我國(guó)目前已經(jīng)是全球醫(yī)用敷料的生產(chǎn)基地，一共有超過(guò)4500家企業(yè)從事醫(yī)用敷料產(chǎn)品出口，主要為歐美發(fā)達(dá)國(guó)家提供OEM貼牌代工服務(wù)。

       OEM貼牌代工服務(wù)，具體是指國(guó)內(nèi)廠商負(fù)責(zé)生產(chǎn)產(chǎn)品，境外品牌商再貼上自己的商標(biāo)進(jìn)行銷(xiāo)售。但正是由于產(chǎn)品并非以自有品牌銷(xiāo)售，境外產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率明顯低于境內(nèi)毛利潤(rùn)。對(duì)于嚴(yán)重依賴(lài)出口的醫(yī)用敷料企業(yè)，是做OEM利潤(rùn)少，不做OEM沒(méi)訂單。

       三巨頭角逐資本市場(chǎng)，從公司招股書(shū)來(lái)看，雖然三家的營(yíng)業(yè)收入均已超過(guò)十億元，但都沒(méi)有擺脫高度依賴(lài)貼牌出口等弊病。

       依奧美醫(yī)療而言，其2015-2017年來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別達(dá)到了87.53%、92.71%和96.67%。其中，6成境外銷(xiāo)售收入來(lái)自北美市場(chǎng)，2017年來(lái)自北美的營(yíng)收達(dá)到了9億元。

       北美市場(chǎng)，不確定因素

       按理說(shuō)“掙外國(guó)人的錢(qián)，過(guò)自己的生活”似乎是一件美事，不過(guò)市場(chǎng)卻對(duì)此存疑。

       時(shí)代財(cái)經(jīng)在一篇撰文中指出，與奧美醫(yī)療境外收入扶搖直上形成對(duì)比的是，其境內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)大幅下降，收入占比從2015年的12.47%下降至2017年的3.33%，境內(nèi)收入整體下降了71%。奧美醫(yī)療解釋?zhuān)捎谄浼徏喸O(shè)備及廠房搬遷，棉紗主要用于內(nèi)部使用及儲(chǔ)備，因此對(duì)外銷(xiāo)量大幅下降。

       值得注意的是，2018年以來(lái)，國(guó)際貿(mào)易格局發(fā)生變化，中美調(diào)整部分產(chǎn)品進(jìn)口關(guān)稅，紗布等基礎(chǔ)低值耗材醫(yī)療器械產(chǎn)品、棉花等農(nóng)產(chǎn)品受到波及，依賴(lài)北美市場(chǎng)的奧美醫(yī)療卻并未在其更新預(yù)披露的招股書(shū)上提示該風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于奧美醫(yī)療而言，這對(duì)其采購(gòu)端和銷(xiāo)售端都造成較大的影響。

       在采購(gòu)方面，棉花是奧美醫(yī)療產(chǎn)品的主要的原材料。其采購(gòu)以美棉（美國(guó)棉花）為主，國(guó)產(chǎn)棉花為輔。如果未能及時(shí)找到替代品，該公司棉花成本將會(huì)大幅增長(zhǎng)。七禾網(wǎng)研究中心研究員韓奕舒在其去年4月研報(bào)中計(jì)算，關(guān)稅落地后，按時(shí)價(jià)計(jì)算，國(guó)內(nèi)進(jìn)口美棉的成本或?qū)⒃鲩L(zhǎng)超過(guò)3400元/噸，可能會(huì)削弱該公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。而這些問(wèn)題，均有可能重創(chuàng)奧美醫(yī)療2018年的盈利能力。

       對(duì)此，此前發(fā)審委已要求奧美醫(yī)療保薦代表人：進(jìn)一步分析貿(mào)易環(huán)境變化對(duì)發(fā)行人持續(xù)盈利能力的影響及應(yīng)對(duì)措施；說(shuō)明人民幣匯率波動(dòng)趨勢(shì)對(duì)公司進(jìn)出口業(yè)務(wù)的影響，對(duì)2018年凈利潤(rùn)的影響。

       時(shí)代財(cái)經(jīng)也指出，人民幣匯率對(duì)奧美醫(yī)療的影響較為明顯。其2015年至2017年綜合毛利率分別為32.44%、35.04%及33.58%，變動(dòng)幅度分別為-0.07、2.59及-1.46，先升后降。奧美醫(yī)療前兩大收入來(lái)源——傷口與包扎護(hù)理、手術(shù)/外科產(chǎn)品的毛利率在2017年實(shí)現(xiàn)較大幅下降。

       針對(duì)2017年綜合毛利率下降的原因，奧美醫(yī)療在招股書(shū)中解釋?zhuān)@是因?yàn)?017年耗用的棉花、包材等原材料價(jià)格上漲；及2017年人民幣升值，折算后的產(chǎn)品單價(jià)下降所致。

       從以上角度看，雖然奧美醫(yī)療上市征程告一段落，但恰恰是另一個(gè)開(kāi)始。加入了資本市場(chǎng)的壓力，不知奧美醫(yī)療能否走的更穩(wěn)健。

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