家族醫(yī)藥企業(yè)廣生堂（300436.SZ）豪賭創(chuàng)新藥前途未卜。

       長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，廣生堂原本主營(yíng)核苷類抗乙肝病毒 藥物，但從2016年開(kāi)始，公司突擊殺入創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域，截至目前，已經(jīng)布局4款全球創(chuàng)新藥研發(fā)。

       為了支持創(chuàng)新藥研發(fā)，廣生堂在研發(fā)投入上頗為慷慨。2016年至今的兩年半時(shí)間，研發(fā)投入已超過(guò)2億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的26.59%。

       大舉投入研發(fā)布局創(chuàng)新藥，使得公司的凈利潤(rùn)被大幅吞噬。2016年以來(lái)，公司業(yè)績(jī)大變臉，凈利潤(rùn)持續(xù)大幅下降，2018年上半年更是大降八成，這與2015年之前凈利潤(rùn)持續(xù)大幅增長(zhǎng)不可同日而語(yǔ)。

       長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，實(shí)際上，廣生堂豪賭創(chuàng)新藥與其傳統(tǒng)仿制藥業(yè)績(jī)欠佳有關(guān)。2016年以來(lái)，公司營(yíng)收不是下降就是微增。

       值得注意的是，創(chuàng)新藥研發(fā)周期較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)性不言而喻，一旦不能順利成功，將給公司帶來(lái)較大沖擊。即便能夠成功，以目前廣生堂的盈利能力，在仿制藥一致性評(píng)價(jià)及帶量采購(gòu)等政策持續(xù)推進(jìn)背景下，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其能否有足夠的資金來(lái)支撐對(duì)創(chuàng)新藥研發(fā)的持續(xù)巨額投入，也面臨較大挑戰(zhàn)。

       昨日下午，針對(duì)上述問(wèn)題等，長(zhǎng)江商報(bào)記者多次致電廣生堂，電話一直無(wú)人接聽(tīng)。

       半年凈利劇降逾八成

       廣生堂的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)已經(jīng)跌入谷底。

       昨日，廣生堂發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，今年前9個(gè)月，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.8億元—2.9億元，比上年同期的2.23億元增長(zhǎng)25.71%—30.20%。預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)為557.70萬(wàn)元—622.74萬(wàn)元，比上年同期的2942.78萬(wàn)元下降78.84%—81.05%。

       長(zhǎng)江商報(bào)記者縱覽公司今年前三個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，每個(gè)季度都呈現(xiàn)增收不增利現(xiàn)象。今年半年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入1.62億元，同比增長(zhǎng)8.04%，凈利潤(rùn)只有432.74萬(wàn)元，同比下降84.13%。

       公司解釋稱，新并入控股子公司中興藥業(yè)貢獻(xiàn)3550萬(wàn)元營(yíng)業(yè)收入，公司為應(yīng)對(duì)兩票制而對(duì)銷售模式進(jìn)行改造，使得銷售費(fèi)用增加5400萬(wàn)元。同時(shí)，公司積極推進(jìn)多個(gè)全球一類創(chuàng)新藥研發(fā)及開(kāi)展多個(gè)主要產(chǎn)品一致性評(píng)價(jià)工作，研發(fā)投入達(dá)8700萬(wàn)元，同比增加3200萬(wàn)元。

       其實(shí)，不僅僅是今年以來(lái)盈利能力下降，從2016年開(kāi)始，廣生堂的凈利潤(rùn)就持續(xù)大幅下滑。

       數(shù)據(jù)顯示，廣生堂上市之前的2011至2014年，公司的凈利潤(rùn)分別為0.34億元、0.43億元、0.57億元、0.84億元、2012年至2014年的凈利潤(rùn)增速分別達(dá)27.59%、32.68%、46.29%，堪稱是高速增長(zhǎng)。

       2015年，上市首年，公司取得了營(yíng)業(yè)收入凈利潤(rùn)雙雙高速增長(zhǎng)業(yè)績(jī)，當(dāng)年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為3.09億元、1.03億元，同比分別增長(zhǎng)21.40%、23.55%，凈利潤(rùn)首次突破億元大關(guān)，取得了成立以來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

       然而，從2016年開(kāi)始，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅變臉，頹勢(shì)漸顯。2016年、2017年公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為3.13億元、2.96億元，同比增幅為1.28%、-5.39%，不是微增就是下降。同期，公司凈利潤(rùn)為0.66億元、0.34億元，同比分別下降35.83%、49.46%，2017年的凈利潤(rùn)接近2015年的三分之一。

       投2億研發(fā)占營(yíng)收近三成

       除了仿制藥顯露疲態(tài)外，廣生堂的盈利能力大幅下降還與公司投巨資研發(fā)創(chuàng)新藥，實(shí)施產(chǎn)品轉(zhuǎn)型密切相關(guān)。

       公開(kāi)資料顯示，廣生堂是福建省第一家A股上市的民營(yíng)藥企，其前身是閩東第二制藥廠。2001年，福建奧華集團(tuán)收購(gòu)閩東第二制藥廠，成立了廣生堂藥業(yè)。早期的廣生堂以中成藥和保健品起家，主要銷售茵白肝炎膠囊、靈芝膠囊、降壓茶、千百姿減肥茶等。2007年拿到仿制阿德福韋酯的批文后，才將主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向核苷類抗乙肝病毒 藥物。

       廣生堂也是一家是典型的家族企業(yè)。截至目前，公司實(shí)控人李國(guó)平直接持股10.13%，通過(guò)福奧華集團(tuán)間接持股24.83%，其妻子葉理青和弟弟李國(guó)棟分別持股10.62%、5.31%，位列第二、第五大股東。

       從產(chǎn)品線來(lái)看，廣生堂是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有阿德福韋酯、拉米夫定、恩替卡韋、替諾福韋四大核苷類抗乙肝病毒 藥物的企業(yè)，其收入全部來(lái)自這四大產(chǎn)品。

       近年來(lái)，除了核心品種恩替卡韋保持增長(zhǎng)勢(shì)頭外，阿德福韋酯、拉米夫定銷售出現(xiàn)不同程度下降。

       于是，在2015年登陸創(chuàng)業(yè)板后，廣生堂從2016年就開(kāi)始通過(guò)研發(fā)向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，這從其大幅增長(zhǎng)的研發(fā)費(fèi)用就可見(jiàn)一斑。公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2011年至2015年，其研發(fā)費(fèi)用分別為991.52萬(wàn)元、1496.58萬(wàn)元、1555.50萬(wàn)元、1797.43萬(wàn)元、2626.06萬(wàn)元，五年之間，研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)了一倍多。其中，最多的2015年，研發(fā)費(fèi)用與當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重為8.5%。

       從2016年開(kāi)始，公司研發(fā)費(fèi)用急劇增長(zhǎng)，2016年至今年上半年分別為6819.31萬(wàn)元、7533.25萬(wàn)元、6158.12萬(wàn)元，分別占同期營(yíng)業(yè)收入的21.80%、25.44%、37.95%，研發(fā)費(fèi)用逐年增長(zhǎng)，占比逐步增大。兩年半之間，研發(fā)投入就達(dá)2.05億元，占營(yíng)業(yè)收入的26.59%。

       研發(fā)費(fèi)用持續(xù)大幅增長(zhǎng)吞噬了廣生堂的大部分利潤(rùn)。根據(jù)公司預(yù)告，2018年前9個(gè)月，公司預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)區(qū)間為557.70萬(wàn)元—622.74萬(wàn)元，而當(dāng)期研發(fā)費(fèi)用高達(dá)8700萬(wàn)元，超過(guò)凈利潤(rùn)的14倍。

       轉(zhuǎn)型擴(kuò)張起步晚資金面臨挑戰(zhàn)

       仿制藥經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥，廣生堂的轉(zhuǎn)型步伐邁得慢了半拍，且將面臨資金壓力。

       根據(jù)公司公告，2016年，廣生堂一口氣立項(xiàng)了4款全球一類新藥，瞄準(zhǔn)全新靶點(diǎn)或新作用機(jī)制?；谧陨碣Y源缺乏，公司牽手藥明康德，一類新藥研發(fā)全部采取合作研發(fā)方式進(jìn)行。

       9月17日晚，公司公告稱，研發(fā)取得重大進(jìn)展，抗肝癌靶向藥GST-HG161的臨床試驗(yàn)申請(qǐng)已獲得國(guó)家藥監(jiān)局受理，另一個(gè)乙肝功能性治愈新藥GST-HG141已選定臨床前候選化合物，進(jìn)入IND（臨床注冊(cè)申報(bào)）開(kāi)發(fā)階段。

       對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，新藥研發(fā)周期長(zhǎng)，是高投入高風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)。前述廣生堂兩個(gè)研發(fā)項(xiàng)目還處于早期臨床階段，能否進(jìn)入臨床還具有不確定性，距離最終產(chǎn)品上市還很遙遠(yuǎn)，公司還面臨持續(xù)巨額投入。

       該人士認(rèn)為，藥品一致性評(píng)價(jià)及帶量采購(gòu)政策正在推進(jìn)，廣生堂仿制藥一致性評(píng)價(jià)工作起步晚，目前，4款主要產(chǎn)品均未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，其仿制藥面對(duì)較大的市場(chǎng)壓力。

       一邊是仿制藥一致性評(píng)價(jià)，一邊是4款創(chuàng)新藥研發(fā)，雙線作戰(zhàn)的廣生堂面臨較大的資金壓力。

       長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，2017年4月，公司籌劃定增擬募資11億元用于國(guó)際化制藥基地建設(shè)和福州和睦家廣生婦兒醫(yī)院建設(shè)兩個(gè)項(xiàng)目。目前，定增募資計(jì)劃仍在路上。

       一個(gè)月前，公司在互動(dòng)平臺(tái)上對(duì)投資者的回復(fù)也顯示了其新的融資途徑。公司稱，未來(lái)將就一類新藥的海外權(quán)益進(jìn)行單獨(dú)融資和尋求海外合作伙伴。

       為了應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)下滑，廣生堂還嘗試“買業(yè)績(jī)”。今年6月，廣生堂出資9693.75萬(wàn)元收購(gòu)李國(guó)平旗下的中興藥業(yè)合計(jì)82.5%股權(quán)。后者是國(guó)內(nèi)較大的水飛薊制劑生產(chǎn)企業(yè)之一。目前，該標(biāo)的已經(jīng)納入合并報(bào)表范圍。不過(guò)，截至2017年底，中興藥業(yè)凈資產(chǎn)1964萬(wàn)元，凈利潤(rùn)239萬(wàn)元，利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。