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今天專業(yè)接盤俠Vivek Ramaswamy的投資母公司Roivant宣布成立了第13家分店，開發(fā)IPF患者止咳藥的Respivant，核心資產(chǎn)是從Patara收購老藥色苷酸鈉的新劑型RVT1601（原名PA101）。同一天另一家分公司Urovant準(zhǔn)備募資1.5億IPO，另一家分公司Datavant則與CRO企業(yè)Parexel達(dá)成合作意向，共同搜集新藥大數(shù)據(jù)。生物技術(shù)二手貨市場生意一片欣欣向榮。
藥源解析
Roivant（roi 是英文投資回報(bào)、return of investment的縮寫）的經(jīng)營模式是低價(jià)收購資產(chǎn)、高新網(wǎng)羅人才，旗下各分公司主要資產(chǎn)多是從其它藥廠低價(jià)或零價(jià)收購而來。如第一家企業(yè)Axovant的核心資產(chǎn)是從葛蘭素以500萬美元收購的Intepirdine，去年三期臨床徹底失敗。Myovant的核心資產(chǎn)則是從武田免費(fèi)獲得。雖然這些公司資產(chǎn)都以低價(jià)收購，但是運(yùn)作者可都是高價(jià)找來的業(yè)界大腕，如Medivation前CEO David Hung、Hung的副手Lynn Seely、新基前CFO Jacqualyn Fouse 等。這個(gè)模式類似高新聘請文物專家到潘家園去找真正文物，雖然不是沒有可能但確實(shí)也有自己獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)。
生物制藥的二手貨市場雖然比潘家園古玩市場含金量略高，但是從別人放棄的資產(chǎn)中找到漏網(wǎng)大魚確實(shí)不是件容易的事。首先生物制藥界并不缺少經(jīng)驗(yàn)豐富、聰明絕頂?shù)母呤?，單憑Vivek的智商就支撐這個(gè)模式的可能幾乎不存在。制藥界有個(gè)Feuerstein-Ratain規(guī)則說市值低于3億美元的制藥公司無法單獨(dú)成功完成抗癌藥的三期臨床實(shí)驗(yàn)并得到陽性結(jié)果進(jìn)而在美國上市，意思是如果是好東西或者估值超過3億、或被收購。目前這個(gè)規(guī)則尚無例外，說明業(yè)界總體眼光并不差。另外廠家低價(jià)轉(zhuǎn)讓在研產(chǎn)品經(jīng)常是因?yàn)闆]有任何希望或覺得收購者有獨(dú)到的開發(fā)技巧，如果產(chǎn)品上市可以獲得分紅。但目前Roivant尚無這個(gè)信譽(yù)，第一個(gè)進(jìn)入三期的Intepirdine幾乎一點(diǎn)信號(hào)沒有。
所以著名投資人David Grainger很不客氣地管這個(gè)模式叫龐氏騙局。但是Roivant已經(jīng)獲得包括軟銀在內(nèi)的近20億投資，完全沒有道理這些投資老手也不會(huì)這樣輕易相信這個(gè)30出頭、沒有任何新藥開發(fā)經(jīng)驗(yàn)的毛頭小子。據(jù)我看Roivant令投資者感興趣最主要因素是公司結(jié)構(gòu)和獎(jiǎng)懲制度。有趣的是Roivant結(jié)構(gòu)完全遵循Grainger推崇的資產(chǎn)為中心模式（asset centric），每個(gè)公司只有一兩個(gè)核心資產(chǎn)。公司鼓勵(lì)根據(jù)數(shù)據(jù)終止唯一項(xiàng)目，員工不會(huì)因此失業(yè)而是會(huì)轉(zhuǎn)到其它分公司。大公司有時(shí)會(huì)以不同形式懲罰失敗項(xiàng)目的決策者，所以有些資產(chǎn)不一定是因?yàn)榧夹g(shù)原因被擱置、而是沒人愿意承擔(dān)失敗風(fēng)險(xiǎn)。也有一些資產(chǎn)是因?yàn)楣緫?zhàn)略方向改變而放棄，這類資產(chǎn)現(xiàn)在占相當(dāng)比例，最近的統(tǒng)計(jì)是因戰(zhàn)略原因放棄的資產(chǎn)占失敗藥物的20%。但是在這些資產(chǎn)中找到可盈利產(chǎn)品也絕非易事，因?yàn)樾滤幍钠骄晒β示秃艿?、被人放棄產(chǎn)品的成功率就更低。在這樣魚目混珠的地?cái)偵险业秸尕浺竽慊蛘哂刑厥獾脑u價(jià)系統(tǒng)用來去粗取精、或者對靶點(diǎn)生物過程有獨(dú)到見解、或者臨床開發(fā)有獨(dú)到技巧和資源，但在這些方面Roivant都需要去建立自己的信譽(yù)。
至于色苷酸鈉也是一個(gè)傳奇藥物。Roger Altounyan是個(gè)極賦冒險(xiǎn)**的醫(yī)生，二戰(zhàn)時(shí)謊報(bào)年齡（因?yàn)槟昙o(jì)太?。┘尤胗哲姵蔀橐幻Z炸機(jī)飛行員，并發(fā)明了一種非常危險(xiǎn)的夜間低空飛行技術(shù)。當(dāng)時(shí)的動(dòng)物模型不可靠，他自己吸入搗碎豚鼠毛誘發(fā)嚴(yán)重哮喘作為篩選模型，曾幾度差點(diǎn)喪命。后來終于發(fā)現(xiàn)了在Altounyan本人模型有效的化合物但上了臨床結(jié)果無效，后來發(fā)現(xiàn)Altounyan用的那批產(chǎn)品不純，里面含有一個(gè)雜質(zhì)、就是后來的色苷酸鈉。但愿這個(gè)傳奇經(jīng)歷能讓Roivant這個(gè)獨(dú)特模式沾點(diǎn)好運(yùn)，真正能為投資者帶來roi。
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