作為醫(yī)藥界獨角獸的藥明康德自成功回歸A股以來，其備受市場關注，上市后股價沖至138.87元/股，隨后一路走低，截至8月23日收盤，股票價格跌至82.25元/股。
8月21日晚間，藥明康德發(fā)布了2018年上半年度報告，公告顯示藥明康德今年上半年實現(xiàn)營收44.09億元，同比增長20.29%；凈利潤12.72億元，同比增長71.31%。那么為何靚麗的業(yè)績對公司股價沒有起到提振作用，新浪財經分析其上半年財報，發(fā)現(xiàn)公司看似穩(wěn)步增長背后“隱患”多多。
主營業(yè)務盈利能力下降 毛利率下降3.29
藥明康德的業(yè)務主要分為四大板塊。據(jù)半年報顯示，報告期內中國區(qū)實驗室服務收入達24.16億元，同比增長21.65%，該業(yè)務版塊是公司業(yè)績貢獻的主力，占公司收入比重近54.80%；其次CMO/CDMO業(yè)務期內收入同比增長近26.80%，達到12.09億元，占公司收入比重約27.87%；臨床研究及其他CRO業(yè)務收入增長，同比增長58.80%，為公司貢獻約2.31億元收入；但是，美國區(qū)實驗室服務的收入?yún)s呈現(xiàn)下降的趨勢，實現(xiàn)收入約5.46億元，同比下降近1.93%。
值得注意的是，雖然藥明康德主營業(yè)務收入同比基本都在上漲，但是其主營業(yè)務毛利率都出現(xiàn)了不同程度的下降。財報顯示，中國區(qū)實驗室服務、美國區(qū)實驗室服務、CMO/CDMO業(yè)務以及臨床研究及其他CRO業(yè)務毛利率分別下降了1.41%、8.96%、5.00%、4.19%。其中下降幅度的是美國區(qū)實驗室服務業(yè)務，高達8.96個百分點。這也直接推動藥明康德今年上半年整體毛利率同比下降3.29個百分點至40.08%，低于2017年同期的43.37%。
藥明康德半年報中指出，美國區(qū)實驗室服務業(yè)務毛利率下降主要是因為藥明康德加大了對美國區(qū)細胞治療和基因治療的研發(fā)和生產等精準醫(yī)療業(yè)務的投入，所以導致該業(yè)務營業(yè)成本上升較多。而精準醫(yī)療業(yè)務屬于公司正在培育的新型業(yè)務，其前期投入較高，風險也大，目前尚處于產能建設階段，短期內難以實現(xiàn)盈利，這就意味美國區(qū)實驗室服務業(yè)務的盈利能力在未來一段時期有可能會繼續(xù)下降。但是對于公司其他業(yè)務板塊的毛利率的下降，公司并未做出明確說明。
另外，藥明康德的營業(yè)成本也一直居高不下，常年占營業(yè)收入的比重超過70%，如此之高的營業(yè)成本必定將對公司的未來盈利能力埋下隱患。
非經常性損益利潤貢獻超30% 理財產品投資額激增97倍
財報顯示，藥明康德凈利潤中非經常性損益部分達4.45億元，占當期凈利潤的比例高達34.98%。
另外，在非經常性損益中，交易性金融資產和負債產生的公允價值變動損益及相關投資收益的貢獻，達到4.11億元，占非經常損益的比重達92.36%，占當期凈利潤的比重達到32.31%。藥明康德上述投資收益來自于理財產品和可供出售金融資產，其中理財產品期末余額達到14.44億元，較期初增長高達97倍；可供出售金融資產期末余額達到13.96億元，較期初增長104%，股權投資同比增加388.40%。
由此可見，藥明康德的當期利潤同比增長如此迅速，有很大一部分都是因為其投資收益所得，如果扣除非經常性損益后，藥明康德的主營業(yè)務凈利潤為8.27億元，同比增長僅為32.30%，比起總利潤同比增長的71.31%，下降幅度明顯。
從表面上看來，藥明康德所交出的首份“成績單”業(yè)績非常不錯，但是其背后卻存在主營業(yè)務毛利率下滑、成本一直居高不下、非經常損益占當期利潤比例過高等問題。未來，如何提高主營業(yè)務的盈利能力和控制成本將是其所面臨的兩大重要挑戰(zhàn)。
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