繼同濟(jì)堂、先聲藥業(yè)、海王星辰等醫(yī)藥巨頭從美股退市，走上私有化道路之后。新年伊始，又一位醫(yī)藥界巨頭——無(wú)錫藥明康德新藥開(kāi)發(fā)股份有限公司(以下稱：藥明康德)也在證監(jiān)會(huì)披露了《招股書》，正式啟動(dòng)了回“A”之旅。

       這也意味著，自分拆旗下公司合全藥業(yè)、藥明生物相繼登錄新三板、港股市場(chǎng)后，藥明康德距從美股退市“一拆三”計(jì)劃，最關(guān)鍵的一步邁出了。

       “留洋夫妻店”的歸國(guó)路

       藥明康德是一家為國(guó)際制藥及生物技術(shù)公司提供新藥研發(fā)的外包服務(wù)公司，主要從事臨床前 CRO 服務(wù)(合同研發(fā)服務(wù))及 CMO/CDMO(合同生產(chǎn)業(yè)務(wù)/合同生產(chǎn)研發(fā)業(yè)務(wù))服務(wù)。

       野馬財(cái)經(jīng)注意到，這是一家不折不扣的夫妻店，丈夫李革擔(dān)任董事長(zhǎng)，妻子趙寧則為副總裁。

       夫妻二人不僅是北京大學(xué)的同學(xué)，后一同赴美留學(xué)，而且皆在Pharmacopeia Inc。(即1995年在美國(guó)納斯達(dá)克上市的著名醫(yī)藥公司PDD的前身)擔(dān)任過(guò)要職，有著豐富的醫(yī)藥領(lǐng)域從業(yè)經(jīng)驗(yàn)。

       2000年12月，藥明康德成立，憑借著在PDD、惠氏制藥等諸多世界級(jí)藥企的人脈積累，使得公司順利拿下諸多國(guó)際訂單，發(fā)展迅速，并于2007年在紐交所成功上市。

       登陸資本市場(chǎng)之后，藥明康德的擴(kuò)張步伐進(jìn)一步提速。不僅從美國(guó)Illumina公司購(gòu)入illuminaHiseqX10基因測(cè)序系統(tǒng)，還收購(gòu)了全球唯一一家擁有大規(guī)模儲(chǔ)存人類全基因信息集中式數(shù)據(jù)庫(kù)的基因和生物分析公司——NextCODE，并與華為聯(lián)合推出了針對(duì)基因測(cè)序消費(fèi)級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)品“明碼云”。

       2014年—2017年9月，藥明康德分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.40億元、48.83億元、61.16億元及56.78億元;凈利潤(rùn)分別為8.08億元、6.84億元、11.21億元和11.15億元。其CRO業(yè)務(wù)更是達(dá)到了國(guó)內(nèi)第1，國(guó)際第11的規(guī)模，被外界比作“醫(yī)藥界的富士康”。

       只不過(guò)，資本市場(chǎng)的大舉并購(gòu)，雖然也在不斷推高著藥明康德的股價(jià)，但對(duì)比中美兩個(gè)市場(chǎng)的估值，依舊差異巨大。例如截至2015年12月，私有化退市前夕，藥明康德的PE僅為30，而國(guó)內(nèi)同類公司泰格醫(yī)藥(300347.SZ)等則在70左右甚至更高。

       與此同時(shí)，北京一證券分析師方大雄向野馬財(cái)經(jīng)分析，藥明康德雖然在CRO領(lǐng)域做到了國(guó)內(nèi)，但從世界第11的排名來(lái)看，前面都是實(shí)力更加強(qiáng)大的醫(yī)藥巨頭。如果想要迅速突破瓶頸，縮小與同行的差距，那么就需要籌集更多的資金，投入到技術(shù)研發(fā)中去。

       多重因素疊加之下，2015年8月，藥明康德宣布從紐交所私有化退市，開(kāi)啟了“一拆三”的回歸之路。

       2015年5月，藥明康德旗下主要負(fù)責(zé)小分子創(chuàng)新藥研發(fā)生產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)的子公司合全藥業(yè)，宣布掛牌新三板;2017年6月，主要負(fù)責(zé)生物制劑部分業(yè)務(wù)的子公司藥明生物，宣布在港交所掛牌上市;2018年2月，證監(jiān)會(huì)又披露了藥明康德的招股說(shuō)明書。

       明星股東突擊入股

       和巨人網(wǎng)絡(luò)、奇虎360等公司一樣，“醫(yī)藥富士康”的同樣不乏巨頭的追捧。

       其目前的前十大股東中，持股5.2637%的上海金藥投資管理有限公司，正是中國(guó)平安的控股子公司。

       （藥明康德十大股東圖）

       除此之外，野馬財(cái)經(jīng)還注意到，退市之后2017年1月藥明康德又引入了一輪投資者，在此輪投資中，泰康集團(tuán)則直接入股，中國(guó)人壽、泰康集團(tuán)以及馬云都通過(guò)旗下公司突擊入股。

       具體來(lái)看，國(guó)壽成達(dá)(上海)健康產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資中心為中國(guó)人壽全資“孫公司”;上海云鋒衡遠(yuǎn)投資中心(有限合伙)，則由馬云間接持股。

       （上圖為2017年1月藥明康德增資情況）

       有意思的是，目前藥明康德明星股東中有三家為保險(xiǎn)巨頭，“保險(xiǎn)+醫(yī)藥”的想象空間的確巨大。

       回A的挑戰(zhàn)

       自身的硬實(shí)力加上諸多巨頭的護(hù)航，藥明康德回A在整個(gè)資本市場(chǎng)掀起了不小的波瀾，不過(guò)與絕大多數(shù)回A的公司相比，其有一個(gè)獨(dú)特的特性——主要業(yè)務(wù)在海外。

       例如360、巨人網(wǎng)絡(luò)，它們的主要市場(chǎng)還是在國(guó)內(nèi)，因此自美股回歸也就顯得更加順理成章。至于藥明康德，2014年—2017年9月，國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)收入占比分別為19.24%、17.19%、18.03%和19.65%;國(guó)際業(yè)務(wù)占比一直在八成以上，且美國(guó)區(qū)的業(yè)務(wù)收入超過(guò)一半。

       正如前文所述，藥明康德的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手其實(shí)是國(guó)際醫(yī)藥業(yè)的頂級(jí)巨頭。并且，財(cái)務(wù)專家施斌慶也向野馬財(cái)經(jīng)分析，業(yè)務(wù)在海外，公司主體在國(guó)內(nèi)還會(huì)面臨以下三個(gè)問(wèn)題。

       一是業(yè)務(wù)在國(guó)外，財(cái)務(wù)核查相對(duì)困難;二是需要考慮到當(dāng)?shù)貒?guó)家政策制度的適配性，且地區(qū)政治局勢(shì)也會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不同的影響;三是企業(yè)取得大量外匯收入，存在匯率變動(dòng)對(duì)損益的影響。

       藥明康德招股書也顯示，2014年—2017年9月，公司匯兌損失(收益)分別為-237.56萬(wàn)元、-3283.31萬(wàn)元、-9317.31萬(wàn)元和9156.42萬(wàn)元。

       對(duì)于這些因素，藥明康德向野馬財(cái)經(jīng)表示，截止2017年9月30日，公司中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)已占到營(yíng)業(yè)收入的53.56%(即在中國(guó)提供服務(wù)，銷售往海外)，且擁有全球客戶超過(guò)3000家，是全球頂尖小分子醫(yī)藥企業(yè)的長(zhǎng)期合作伙伴，全球排名前20位的頂尖大型藥企及各類新藥研發(fā)機(jī)構(gòu)均是公司客戶。

       公司同時(shí)表示，近年來(lái)，中國(guó)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)的快速發(fā)展已吸引了大量的海外人才歸國(guó)就業(yè)，人才、基礎(chǔ)設(shè)施和成本結(jié)構(gòu)等各方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已成為我國(guó)醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，并對(duì)我國(guó)行業(yè)整體技術(shù)水平的提升發(fā)揮了關(guān)鍵性作用。今后公司將借助國(guó)內(nèi)行業(yè)優(yōu)勢(shì)資源進(jìn)一步發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

       不過(guò)話說(shuō)回來(lái)，就算有阿里巴巴、中國(guó)平安等明星資本加持，藥明康德回A之后估值能否達(dá)到管理層預(yù)期，繼續(xù)保持行業(yè)龍頭地位，還得看未來(lái)在創(chuàng)新研發(fā)方面能否有更多突破。

       畢竟從藥明康德目前新藥研發(fā)中的具體業(yè)務(wù)內(nèi)容來(lái)看，其所涉及的主要是化學(xué)合成及分析、分析測(cè)試、藥物毒理試驗(yàn)等，主營(yíng)業(yè)務(wù)也以代工為主，與擁有眾多核心專利和高科技新藥研發(fā)技術(shù)的現(xiàn)代醫(yī)藥企業(yè)的差距較大，這是藥明康德目前的挑戰(zhàn)和未來(lái)的空間。

       聽(tīng)說(shuō)現(xiàn)在在國(guó)外各種癌癥，都可以通過(guò)干細(xì)胞藥物或者干細(xì)胞移植進(jìn)行治療，不知道小伙伴們對(duì)于現(xiàn)代醫(yī)療技術(shù)怎么看呢?

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