未來幾年我國制藥行業(yè)將經歷快速優(yōu)勝劣汰的階段,從低端仿制藥為主轉型為創(chuàng)新藥和優(yōu)質仿制藥并行發(fā)展。行業(yè)將不斷優(yōu)化升級,資源會集中于優(yōu)質企業(yè)。看好在研發(fā)實力強、管線布局豐富的龍頭企業(yè)。此外上市許可持有人制度使小型創(chuàng)新企業(yè)可以快速進入市場并實現(xiàn)增長,也值得關注。
2017年多項政策對醫(yī)藥行業(yè)各方面帶來影響:新版醫(yī)保目錄頒布、加入ICH、鼓勵創(chuàng)新藥和仿制藥發(fā)展政策頒布、兩票制執(zhí)行、藥品零加成、降低藥占比等等。我們認為未來行業(yè)整體將受益于醫(yī)保覆蓋面增長、人均醫(yī)療消費增長、人口老齡化以及技術革新,同時繼續(xù)承受醫(yī)保控費、價格下行的壓力,總體維持穩(wěn)步增長。同時,各項政策改革逐步落實,行業(yè)分化趨勢加劇。
制藥行業(yè):政策鼓勵創(chuàng)新藥與優(yōu)質仿制藥發(fā)展。國外新藥加速引進使得國內制藥行業(yè)競爭格局國際化,對藥品研發(fā)質量要求提高。我們認為未來幾年我國制藥行業(yè)將經歷快速優(yōu)勝劣汰的階段,從低端仿制藥為主轉型為創(chuàng)新藥和優(yōu)質仿制藥并行發(fā)展。首先,只有研發(fā)實力強的藥企才能與國外藥企競爭新藥市場;其次,能夠通過一致性評價的優(yōu)質仿制藥才能替代進口藥部分市場份額;最后,臨床價值高的產品或獨家產品在藥價下行的趨勢下才可保留議價能力和利潤空間。行業(yè)將不斷優(yōu)化升級,資源會集中于優(yōu)質企業(yè)。我們看好在研發(fā)實力強、管線布局豐富的龍頭企業(yè)。此外上市許可持有人制度使小型創(chuàng)新企業(yè)可以快速進入市場并實現(xiàn)增長,也值得關注。
醫(yī)藥流通行業(yè):兩票制執(zhí)行促進集中度提升。多項政策促進醫(yī)藥流通企業(yè)的兼并重組,提高行業(yè)集中度。而2018年兩票制全國范圍全面執(zhí)行也將促進行業(yè)整合的進程。我們認為終端網(wǎng)絡覆蓋廣泛、物流配送能力強的龍頭企業(yè)市場份額將繼續(xù)上升,抵消藥品降價的負面影響。此外,規(guī)?；沟脤ι嫌吾t(yī)藥制造企業(yè)和下游終端的議價能力提高,利潤空間可獲提升。
中藥行業(yè):中藥飲片迎來快速增長期。中藥飲片受多方面利好:i)醫(yī)院端受政策利好:不受統(tǒng)一招標、集中采購限制;“藥品零加成”與“降低藥占比”被排除在外;ii)消費升級、人口老齡化、現(xiàn)代生活方式帶來慢性病增多、大眾健康養(yǎng)生意識提高等因素也將促進中藥飲片的銷售。另一方面,多項政策顯示對全產業(yè)鏈的質量監(jiān)管力度將繼續(xù)加強,質量差的企業(yè)將被淘汰。我們認為優(yōu)質中藥企業(yè)將受益于產業(yè)的優(yōu)化升級、集中度提高、以及行業(yè)本身的快速增長。
投資建議:重點關注投資標的創(chuàng)新藥相關企業(yè)石藥集團、三生制藥、藥明生物;醫(yī)藥流通企業(yè)國藥控股、上海醫(yī)藥;中藥飲片企業(yè)中國中藥、中智藥業(yè)。
風險提示:i)研發(fā)進度不及預期;ii)政策執(zhí)行不及預期;iii)藥品降價幅度超預期。
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